美加息前景曖昧，美元將進一步下跌                                                                     

自10月初美國公布遠低於市場預期的9月份就業報告後，美元已經出現明顯的下跌，美元指數由96水平下跌至93水平，歐元兌美元回升至1.14水平，英鎊兌美元回升至1.53水平，商品貨幣升幅更加顯著，新西蘭元兌美元由0.63回升至0.68水平，澳元兌美元回升至0.73，而美元兌加元下跌至1.29。出現這樣的情況，很大程度是反映出投資者對美國加息預期推遲的反應。在這樣的情況下可以預期，除非美國數據強勁到能扭轉投資者對美國將會推遲加息的預期，否則美元進一步下跌的機會甚高。

美聯儲態度加重投資者憂慮

雖然在10月初美國未如理想的就業數據曾令美元下跌，但是實際上主要令美元下跌是美聯儲9月份會議記錄。美聯儲9月份會議記錄更顯示出其觀望的傾向。同時9月份美聯儲會議記錄尚未反映近期較差的美國數據。雖然美聯儲會議記錄顯示，多數委員仍然是傾向於今年內開始加息，但是問題是會議記錄中提及新興市場(尤其中國)經濟問題，這些問題短期內並不見明顯改善的跡象。同時，該次美聯儲的會議是在近期美國遠低於市場預期經濟數據(包括：8月份貿易平衡、9月份ISM指數與非制造業指數及9月份就業數據等)前已制定，尚未反映9月數據轉弱的情況。雖然一個月份的數據轉差未必左右美聯儲加息的決心，但是整體數據明顯轉差是有可能令美聯儲委員對加息更加謹慎。投資者對美國將會推遲至明年初才開始加息的預期自然會升溫，美元進一步下跌的機會較高。

美聯儲官員言論影響力降低

10月份多位美聯儲委員已經對未來美國加息的問題發表意。紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利和亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁洛克哈特在紐約分別發表講話表示，對於在美聯儲10月27-28日會議之前，能否獲得充分信息以做出升息決定表示懷疑，表明美聯儲在12月15-16日會議上升息的可能性更大；此外，副主席費舍爾亦表示，美國仍有可能在今年內加息，但此乃預期而非承諾，如果環球狀況令美國經濟進一步偏離軌道，那麼加息的時間就可能會有改變。這樣的言論實際上發放的訊息是：10月份開始加息的可能不大，可是在12月前若數據明顯顯示美國及環球經濟較目前更好時，美國將會開始加息。雖然杜德利及洛克哈特不排除10月開始加息的可能，但是8至9月份美國數據已經明顯顯示美國經濟開始出現增長放慢的跡象。因此10月份的可能性是相當低，至於美國是否12月開始加息則仍然有待觀察。這樣不明確的訊息實際上令美國是否在今年內開始加息更加模糊。因此美聯儲官員的言論並未提高美國加息前景的清晰度。相反，投資者對美國加息時間愈懷疑，實際上愈對美元不利。

美元指數已經出現過度調整

美元指數今次的調整是始終9月底，在日線圖中美元指數已經跌穿了由92.52及94.19所構成的支持線，顯示美元指數很大機會進一步下跌。在周線圖中，美元指數在15周移動平均線以下波動，顯示短期很大機會調整至50周移動平均線(93.70)。因此，預期美元指數短期區間下移至95.60至93.70之間。整體走勢而言，美元指數今次的調整很大機會跌至於8月24日低位(92.50)。

商品貨幣會較為受惠於今次美元調整

首先是澳元兌美元，澳元兌美元在10月份已經由0.69回升至0.73。其中美元轉弱是其重要因素，可是澳洲儲備銀行貨幣政策開始轉為觀望亦對澳元產生支持作用。過去一年澳元疲弱其中主要因素是澳洲儲備銀行寬松貨幣政策，及對澳元匯率偏高的言論。可是，在10月份的會後聲明中，澳洲儲備銀行雖然仍然強調維持寬松貨幣政策，但是沒有再強調未來進一步減息，同時亦只是表示澳元已經隨商品價格下跌已經出現顯著的貶值。雖然這並不代表澳洲儲備銀行未來不減息，但今年內再減的可能不大。這樣的情況下，澳元兌美元是有可能反彈至0.75水平。

新西蘭元兌美元有機會反彈至0.7

新西蘭元近期反彈的幅較澳元更為明顯，由0.62回升至0.68。新西蘭元強勁反彈一方面是由於國際奶價近月略為回穩，另一方面是由於新西蘭儲備銀行在9月初減息後，投資者預期未必會太快進一步再減息，因此在剩息差的優勢下，新西蘭元自然會較投資者歡迎。這主要反映在澳元兌新西蘭元交叉盤上，由9月份的1.13水平下跌至1.08水平，整個調整很大機會回落至1.06水平。因此，既然新西蘭元兌美元曾升高於8月21日高位(0.6707)，技術走勢而言，新西蘭元兌美元區間很大機會上移至0.65至0.70之間。

美元兌加元受惠於油價反彈。美元下跌在過去一個月亦對加元構成明顯支持，美元兌加元由1.34下跌至1.29水平。除了美元明顯調整外，油價由8月份37.75美元回升至50美元水平亦對加元構成支持。雖然目前油價的回升很大程度只是反彈，但是維持在40美元以上已經在氣氛上對加元有利。此外，加拿大央行開始觀望經濟發展才決定是否進一步減息亦減低加元壓力。因此，美元兌加元整個調整有機會回落至1.26水平。

總括而言，美聯儲9月份維持利率不變及未如理想的就業數據已經明顯打擊投資者對美國今年內開始加息的信心。美元調整是合理的現象。可是，目前更重要的問題是美聯儲對加息條件曖昧的變化令美國加息時間更模糊，這有可能令美元出現更深度的調整。

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