在過去的2025年，天然氣價格整體表現疲軟，其主要原因在於需求端表現較為乏力。一方面，中國天然氣需求從高速增長轉變為低速增長，對全球天然氣市場產生了重大影響；另一方面，儘管歐洲氣電錶現十分強勁，但天然氣消費總體並未顯著增長，甚至處於停滯狀態。因此，天然氣價格表現並不強勢。

新年供給擴張 平衡轉向過剩

進入2026年，天然氣市場的顯著特徵是供給將有所增加，因為天然氣市場目前處於擴產週期。歐洲天然氣供應結構發生了明顯變化，特別是在俄羅斯受到歐美制裁後，歐洲減少了從俄羅斯進口天然氣，轉而向美國進口。

美國Golden Pass的兩條液化生產線將於2026年投產。此外，美國Corpus Christi stage 3和加拿大LNG Canada這兩個於2025年投產的專案仍有很大的增產空間。兩者在2025年的實際出口量分別為180萬噸和270萬噸，與1000萬噸/年和1400萬噸/年的設計產能相比，仍有很大的提升空間。進入2026年，這兩個專案都有能力實現設計產能的全面投產。

除北美外，卡塔爾的擴產專案將於今年投產。此外，歐洲和俄羅斯要完全切斷天然氣供應並不是易事。假如在實現脫鉤的過程中，俄羅斯的天然氣持續正常對外供應（至少會有更多的天然氣流向亞洲市場），那麼將對全球天然氣市場形成較大壓力。

旺季即將結束 需求並不樂觀

在取暖需求的推動下，北半球冬季是傳統的需求旺季。不過，目前已進入1月中旬，傳統的需求旺季即將結束，這意味著需求端對氣價的支撐較為有限。

我國新年天然氣需求增量整體將比2025年略強，但我們也不敢過於樂觀，年度消費量可能在100億立方米左右。日本和韓國的天然氣需求整體較為有限。日本去年的天然氣進口量較2024年減少了130萬噸；韓國的天然氣淨進口量降至30萬桶的水準。

美國的天然氣需求整體保持旺盛，但我們並不看好其可持續性。因為美國天然氣需求中，內生消費需求增長乏力，出口需求持續上升，主要是因為不斷搶佔俄羅斯在歐洲的市場份額。倘若沒有俄烏衝突，或者俄烏衝突降溫，那麼美國天然氣需求的擴張將會大打折扣。

百利好特約資深分析師辰宇認為，2026年天然氣市場將從去年的供需總體平衡轉向供給過剩，特別是在需求旺季即將結束的背景下，供給過剩的風險可能加劇，這不利於天然氣價格上漲。

從技術面來看，周線上，過去幾周行情震盪下行，整體維持弱勢。從指標上看，行情跌破了20日均線和62日均線，短期內維持偏弱調整。投資者需警惕天然氣價格跌破3美元關口的風險。

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