黃金開始強勁反彈                                                                                                                                                 

美聯儲9月份維持利率不變不單對金融市場構成明顯的影響，對黃金亦產生了明顯的支持，現貨黃金由1100美元回升至1180美元水平以上。其中主要原因當然是美元出現明顯的下跌，美元指數由96下跌至93水平。不過值得注意的是美國維持利率不變亦對環球財資市場構成明顯的支持，美國道瓊斯工業平均指數由15800水平回升至17000水平；德國DAX綜合指數由9300水平回升至11000水平，香港恒生指數由20368回升至22800水平。這樣的情況有可能抑制今次黃金的反彈力度。

9月份美聯儲維持利率不變令市場感到詫異

今年投資者其中一項最關注的是美國何時開始加息，今年年初時投資者一直預期美國很大機會在今年6月開始加息，可是在6月時由於美聯儲希望觀察更多數據以確定美國經濟已經擺脫第一季的經濟增長放慢才決定。因此投資者將預期推遲至今年9月。在第三季時，數據已經顯示美國勞工市場已經進一步明顯轉好，除了物價增長速度仍然偏低外，美國整體經濟已經明顯擺脫了第一季的影響。當時整個金融市場雖然不可以確定，但大部分金融機構已經准備美國聯儲局在9月開始加息。可是，美聯儲並沒有在9月開始加息，由其會後聲明至主席耶倫的新聞會的言論均顯示出目前美聯儲並不是憂慮美國國內經濟，相反是憂慮國外因素(其中包括新興市場的經濟前景)，恐怕新興市場，尤其中國經濟，出現問題時有可能對美國經濟亦構成負面影響。美聯儲提出這樣的考慮理由是合理，可是問題是過去在會議記錄中顯示，美聯儲對國外因素的關注度明顯較9月份為低。這樣明顯是美聯儲的行動與市場預期的很大落差。因此，近期部分金融機構及央行呼籲美聯儲應盡早開始加息以掃除市場上的不明朗因素。這樣的情況實際是罕見，因為過去一年明顯地投資者其中一項最為憂慮的是美國將會開始加息，資金流出新興市場已經相當明顯、美元已經升值了超過20%、美債息已經升近30%。因此，美聯儲在9月份不加息是打亂了很多金融機構的布署。同時，可以預期美國9月份不開始加息構成的負面影響將會較6月時大，此外在這樣的情況有可能支持黃金出現較明顯的反彈。

美元將出現深度調整

在6月時當美聯儲維持利率不變後，美元指數曾經下跌至93.16，而在8月24日當環球金融市場出現震蕩時美元指數更曾經跌至92.52。這樣顯示美元過去幾個月的調整已經出現低位愈來愈低的情況，因此美元指數今次調整的低位很大機會低於8月24日的低位(92.52)。以調整幅度計算，今次美元指數的升勢是由2013年10月低位(78.84)開始上升至今年3月高位(100.37)。若以合理調整(38.2%)計算，美元指數很大機會回落至92.14；若以調整形態計算，美元指數很大機會回落至91.20。既然美元指數有可能出現較明顯的調整，這樣黃金很大機會出現較明顯的反彈。不過當黃金處於強烈反彈走勢時，投資者亦應注意對黃金不利負面因素。因為這有可能減弱，甚至抑壓黃金的反彈走勢。

減弱黃金升勢的因素

股市回升是有可能左右黃金升勢。雖然美國今年內加息的可能降低支持黃金回升，但是同時這亦對股市構成支持。10月份美股三大指數先跌後明顯回升，回升幅度高達6%以上，這已經反映美國有可能推遲加息對股市的明顯支持。因此，若這樣的情緒持續支持股市，這樣是有可能抑制黃金的升勢。因為目前股市的升勢是建基於美國推遲加息有可能提高環球經濟短期的穩定性，再加上利率維持在低水平，這樣股價及回報率將會較吸引投資者。相反，黃金的升勢是建基於美國推遲加息對美元帶來的壓力，另方面是持有黃金的預期成本穩定。可是，問題是美元下跌是可以反映在其他貨幣上，同時持有黃金的預期成本只是維持穩定，並不是降低。在整體經濟尚未發展至高增長期時，維持低利率是對股市較為有利。因此黃金近期的升勢有可能受制於股市上升。

黃金有可能反彈至1200美元水平

黃金在10月9日升穿了日線圖中的三角型頂部後已經明顯顯示，黃金已經處於強勁反彈走勢。若以黃金由7月低位(1077美元)的反彈1比1的量度波幅計算，黃金很大機會升至1190美元水平。這亦是月線圖中的15月移動平均線。若黃金能升穿該線位，這樣黃金將會升近25月移動平均線(1235美元)。這樣的情況在2014年7月及2015年1月時曾出現。

總括而言，今次黃金的上升很大程度是由於美元受到美國聯儲局推遲開始加息而下跌所支持。由於9月份美聯儲不加息與市場的預期出現明顯的落差，因此今次美聯儲不加息對美元的負面影響有可能較之前大，從而令美元出現明顯較明顯的調整。這會支持黃金進一步反彈。不過，投資者應注意當黃金及股市同時回升時，黃金升勢有可能會受到股市回升的影響幹擾。

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