每週精華：避險工具開始調整

本周環球金融市場的重點是股市顯著上升，其中美國的道指數及標普指數更創歷史新高。在這樣的情況下一眾避險工具(黃金、日圓及債券)均出現顯著的下跌，現貨黃金由1375美元下跌至1325美元，美元兌日圓回升至105水準，美國10年期債息由1.37%回升至1.5%。這有可能是避險工具大型調整的開始。

避險工具下跌的原因。今次避險工具的下跌很大機會是由於投資者的避險情緒急降。自英國公投脫歐後，投資者一直憂慮事件將會影響環球經濟及金融市場的穩定性。事件即時對金融市場的影響是不可以否定，不過整體金融市場亦相當快速回復穩定。除了美國道指及標普指數創歷史新高外，歐洲主要股市指數已經回升近英國公投前水準，其中英國富時100指數更升高於英國公投前水準。這樣的情況明顯顯示市場的風險胃納在過去兩周快速回升。出現這樣的情況很大程度一方面是由於英倫銀行在公投脫歐推出降低銀行存款準備金等措施以穩定英國經濟，另一方面投資者亦預期其他央行未來亦會相繼推出措施以穩定經濟。此外，英國脫歐有可能影響美國聯儲局未來加息步伐亦降低了投資者的憂慮。在這樣的情況下黃金及日圓等避險工具自然會出現顯著的下跌。

利好氣氛有可能持續下去。雖然目前金融市場的利好氣氛主要是建基於投資者對未來各國央行有可能推出措施刺激經濟的預期，但是實際上由英國公投脫歐至今衝擊並未如預期嚴重。相反，投資者選擇利好消息推出股市。這樣顯示投資者實際上對環球前景是傾向於樂觀。當然這樣的市場情緒是有可能受到個別主要國家的不利經濟數據減弱，可是改變目前市場樂觀情緒的可能不大，因為環球經濟大部分不明朗因素已經減少。目前投資者一般預期：日本將會推出刺激經濟措施、歐洲及英國未來很大機會進一步寬鬆貨幣政策、美國將會推遲加息。在這樣的預期下，整體氣氛仍然是會較為利好股市而不利黃金及日圓等避險工具。

黃金已經轉弱。本周黃金的下跌幅度已高於上周的升幅，在周線圖中這樣的現象是吞噬式轉向型態，顯示短期黃金已經由升轉跌，未來幾周進一步下跌的機會是高於回升至1375美元以上。因此未來幾周黃金每次回升很大機會只是反彈。短期黃金上方阻力為1345美元，黃金短期很大機會調整至15周平滑式移動平均線水準(1284美元)，一旦跌穿1284美元則顯示黃金今次的調整將會下試25周平滑式移動平均線(1255美元)，差不多是英國公投前的水準。

黃金周線圖

美元兌日圓有機會升至112水準

過去一周日圓的下跌除了是由於避險情勢急降所引致之外，投資者開始估計日本央行或日本政府將會推出措施以刺激經濟。自從本周日本首相安倍晉三與前美聯儲主席伯南克會面，市場預期日本當局將會推出刺激經濟措施。同時，日本官員在會議後亦表示日本央行仍然有措施刺激經濟。這樣進一步令預期升溫。實際上在目前日本政府的債臺高築的情況下，日本政府提高開支以刺激經濟將會令債務更重，日本央行亦有需要提高貨幣供應以吸納日本政府的債務。這只會對日圓構成結構性壓力。更何況目前日本央行仍然有機會進一步提高量化寬鬆水準。因此目前日圓的下跌有可能只是開始。

美元兌日圓短期目標為106，中期目標是112。本周美元兌日圓的上升在周線圖中亦是一種吞噬式的轉向現象。短期較為重要的阻力為15周移動平均線(106.70)。美元兌日圓自2月開始每次升至該水準均再次下跌。因此，預期美元兌日圓在該水準亦會出現反覆情況。不過，只要日本當局提出刺激經濟措施，美元兌日圓升穿106.70之後將會上試25周線(109.10)，而整個美元兌日圓的回升是很大機會觸及50周線(112.50)。

美元兌日圓周線圖

百利好集团研究部董事 黄耀明

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