截止7月17日原油多空雙方一直在40美元上下爭奪控制權，然而隨著IEA月報、OPEC月報以及OPEC減產會議結果的出爐，油價依然表現得十分平靜。很顯然，供給端不是油價的主導因素，因此市場將主要的焦點都放在需求端。

然而需求端似乎也沒有那麼樂觀，一方面，各國經濟數據全面反彈，提振了市場風險情緒，也顯示全球多國重啟經濟後對原油的生活和生產需求都上升。但另一方面，隨著第二波疫情風險逼近，人們擔心需求前景蒙陰，從而使得OPEC的減產效果突出。

疫情仍是原油需求頭號公敵

數據顯示，截止7月17日美國公佈新增確診人數創下7.6萬人的歷史紀錄，美國累計確診人數接近370萬人，全球累計確診人數除中國之外達到13878760人。

圖示;美國新增確診人數

市場預期儘管美國新冠病毒肺炎的患者每天都在創“記錄”，但是，市場預期這只是美國疫情的“冰山一角”，實際確診病例很可能是現在的10倍之多。美國疾控中心也預測稱，可能有40%的被感染美國民眾沒有出現症狀。無症狀感染者，或許為美國國內原油需求下降再次增加不確定性。

現如今，美國加利福尼亞州已經開始了第二輪限制措施。而美國作為全球原油消費大國，疫情的進一步蔓延將會導致原油需求進一步下降。而OPEC月報顯示，2020年原油需求增速預期仍然高達負的895萬桶/日。

練油廠開工率下降 油企利潤下滑

截止7月10日EIA報告顯示，EIA精煉廠設備利用率為78.1%。而自美國經濟解除封鎖以來，練油廠的設備利用率就一直不高，而不高的主要原因是油企利潤不足。根據業內最基本的煉油利潤衡量方法“3-2-1裂解價差”（假設三桶原油製造兩種汽油和一種柴油燃料），如今這一指標已跌至2010年以來的最低水準。

圖示：2020年煉油廠利潤明顯下滑

根據原油需求季節性規律來看，夏冬兩季一般是原油需求的旺季，然而由於疫情的影響，今年特別不一般，有些工廠甚至在貼錢煉油。而根據油市復蘇時的經驗來看，不同情況下不同原油精煉產品需求回升速度是不均衡的，這給油企在分配原油精煉過程中出現極大的難題，因此油企在利潤不足的情況下只能降低練廠的開工率。在通常的情況下汽油和柴油的需求有望回升至正常的90%，然而疫情的二次蔓延導致汽油和柴油需求遠沒達到這個水準。

圖示：2020年原油需求降至歷史低位

OPEC的持續減產仍是重要支撐因素

綜上所述，不管是從宏觀層面和微觀層面來看，原油需求都沒有如市場預期那樣強勁復蘇，因此對於原油接下來漲跌的邏輯仍將是疫情+需求。而在目前需求不振的情況下，反而又突顯出OPEC減產對油市的支撐效果明顯，因此我們在關注疫情+需求時，也需要關注OPEC供給端減產作用。

從技術面來看，原油日線級別高位震盪明顯，上方建議關注41.50美元的壓力，若破位則有望進一步漲至46美元，下方關注38.50美元支撐。

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