油市再現黑天鵝——油價跌至負值

北京時間4月20日，全球金融市場被油價下跌所驚呆，WTI原油5月合約價格一度跌至-40美元/桶，最終收跌55.9美元，跌幅高達305.97%，報-37.63美元/桶，曆史上首次跌至負值。油價經曆此風雨，後市將如何？能否實現鳳凰涅槃？

OPEC+達成減產協議宣告價格戰結束？

開年至今，油價大幅下跌原因，一方面在於新原油價格戰。雖說是新的石油價格戰，我更願意說是2016年價格戰的延續，因為在2016年沙特和俄羅斯實行凍產之後，美國不斷提高原油產量，實現能源獨立的同時，搶占沙特和俄羅斯在亞洲和歐洲的市場份額，動了沙特最大的奶酪。表面上是沙特和俄羅斯在掐架，實質更像是表演給美國看的一場秀，沙特和俄羅斯“項莊舞劍”意在美國頁岩油，重塑世界原油新秩序。

俄羅斯在2020年1月底外匯儲備高達5600億美元，過去幾年大幅增持黃金儲備（目前黃金儲備量排名全球前四），俄羅斯和中國達成戰略夥伴關系，穩定的訂單和貿易為石油價格戰提供“底氣”。沙特方面同樣也是准備充分，去年上半年外匯儲備就超過5000億美元，去年年底沙特阿美上市融資超過250億美元，市值過萬億，可謂兵強馬壯。反觀美國頁岩油，本質上的資本運作，2016年價格戰至今留下一屁股高息債務，石油價格戰結束美國股票十年牛市，提前進入經濟衰退大周期，切斷其背後資本支撐，在油價重回40美元之前，美國頁岩油難有喘息機會，價格戰遠未真正意義上的結束；在全球石油新秩序形成之前，歐佩克+一紙減產協議就讓各方鳴金收兵並不現實。從這個角度上看油價短期內大概率於低位休整。

疫情令油價雪上加霜

另一方面油價下跌是因為今年新冠病毒在全球範圍內肆虐，截至目前全球確診人數超過273萬人，全球多個經濟體目前仍舊處於半管制狀態，航空等眾多石油高消費行業幾近停業狀態，全球制造業更是遭受重大打壓，原油需求遭遇致命下滑。國際能源署（IEA）最新月報顯示：第二季度石油需求減少2310萬桶/日，預計4月份石油需求同比減少2900萬桶/日，在供給端仍存在產油國博弈，需求端仍沒有明顯改善的背景下，油價想要報複性上漲似乎是癡人說夢！

油價再次跌至負值？需求最糟糕情況可能已經過去

那油價會否再次暴跌甚至是跌至負值？我們認為機會不大！首先，此次油價跌至負值具備一定的偶然性，因為5月份主力合約和6月份合約風險溢價過高，市場准備不足。其次，15美元/桶的油價對於眾多產油國經濟傷害巨大，5月份產油國落實減產協議機會較大。最後，新冠病毒打壓原油需求最糟糕狀態正是當下，原油需求受新冠病毒進一步惡化的機會在減少，由此可見油價再次下跌的幅度將受限。

油價短期或築底，中長期鳳凰涅槃可期

綜合幾方面看，短期內原油市場供給過剩的狀態仍難以改變，短期內油價受制約供需雙方的壓力，在相對低位進一步調整機會較大。而隨著全球新冠病毒確診人數增長相對企穩，美國和巴西等過國家已經將重啟經濟提上日程，加上全球超級寬松刺激經濟政策利好於經濟複蘇，提振原油需求，油價在接下來的第三四季度有望鳳凰涅槃，重新站上30美元關口機會較大。

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