截止2020年4月23日，道瓊斯指數經曆超跌反彈之後最高來到24449點。筆者有關注到美股此輪超跌反彈是在美國疫情最為嚴重時發生的，那麼是不是說明美股已經過了最為困難的時刻呢？按照曆史經驗來看，2008年金融危機時，美股先行觸底隨後經濟最困難的時候卻是2009年二季度，所以筆者認為美股還不能說已經企穩。

美聯儲全面接盤 美國債劵貨幣化

談到美股，我們不得不提的是企業的回購，而此前筆者曾分析過美國企業回購資金主要是通過債劵融資得來，所以歸根到底還是要先了解清楚美國債劵市場的情況。

在美股下跌之際，美聯儲為了防止美股暴跌造成風險，向其他金融市場的傳導，迅速出臺了商業票據購買等多種流動性工具，其中包括所謂的無限量量化寬松。這意味著美聯儲不但接盤市場上的美元國債，而且對美國債務市場上的所有資產照單全收，包括了企業債。而從目前市場反饋的情況來看，美國債劵市場的流動性已經大大改善，這就意味著企業能夠融到便宜的資金，但這也會導致美國債務越滾越大。

債務越滾越大就會導致一個問題的發生，債劵貨幣化。美國債務貨幣化對於美國而言短期內不會造成太大的影響，但是長期的隱患已經埋下。首先隨著美元流動性增加，長期來說對美元信用是一個嚴重威脅。其次債務貨幣化一方面對於企業來說意味著更低的風險和融資成本，但同時也會迅速積累泡沫和風險，讓企業間的杠杆率迅速升高，最後債務貨幣化對於美元的信用是一個嚴重的威脅，同時美國國債和企業債由於一定程度上的貨幣化，將會喪失在國際市場上的吸引力。

圖示：美國國債迅速增加

疫情期間經濟數據並未真實反應美國經濟

上文中我們提到美聯儲通過大規模放水，使得美國債劵貨幣化，短期內對美股形成了較強的支撐，但是股市作為國家經濟的晴雨表，兩者之間是相互影響。按照上一輪經濟危機的經驗，美股的市場底部與估值底部出現的時間並不重合，2008年雷曼兄弟倒閉之後，美股迅速的下跌並且築底反彈，但是美國經濟最糟糕的時候卻是2009年的二季度和三季度。此次疫情的沖擊，美聯儲迅速反應提振了市場信心，但是現在美國經濟還遠遠沒有達到底部，從最近的數據來看，美國經濟的下跌已經遠遠超過了2009年第2季度的下滑速度，因此現在說美股已經築底反彈還為時尚早。未來隨著經濟數據進一步顯示出來美國經濟的頹勢，美股很可能繼續遭遇沖擊。

圖示：標普500指數動態市盈率已超曆史均值

綜上所述，美股在疫情的沖擊下迅速擠破泡沫，但在美聯儲迅速反應下提振了市場信心，美國債劵市場又能提供充足的便宜資金讓企業回購支撐股價，但是美國經濟的大幅衰退並未見底，因此美股在超跌反彈之後，又將重歸熊市。

從技術面來看，道瓊斯指數經強勢反彈之後，上方建議關注24449的壓力位，突破將來到25000，下方建議關注22528的支撐，跌破將來到此前低點18209。

重要聲明：上述內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。

本文出自百利好金業官網（www.plotiobullion.com），轉載請注明。

更多精彩內容，請關注百利好智庫微信公眾號：