今年上半年，原油市場經歷了一輪劇烈的價格波動。3月初，美伊軍事對峙升級，霍爾木茲海峽航道封鎖，油價飆升至120美元/桶；隨著美伊多輪談判推進、海峽逐步恢復通航，市場對原油供應中斷的擔憂逐漸緩解，油價跌破70美元關口。OPEC、IEA、EIA三大機構的月報同步下調全球原油供應缺口預期，市場重回供應寬鬆的基本面。

地緣溢價剝離 供應同步擴容

3月初美伊衝突爆發後，原油市場面臨的最大風險是霍爾木茲海峽封鎖。該航道承載著全球20%的海運原油，若長期停運將造成近千萬桶的供應缺口，投機資金因此瘋狂推升油價。6月初，美伊達成停火諒解備忘錄，雙方停止海上襲擾並逐步解除航道封鎖，伊朗原油出口也將重啟，投資者對供應中斷的擔憂徹底消退。不過，雙方仍存分歧、摩擦時有發生，或導致油價出現短線脈衝式波動，但核心利多因素已消退，地緣因素從主導變數降為短期擾動，難以支撐油價大幅走高。

美國與沙特同步增產，美國葉岩油產量維持高位，預計2026年全美原油產量將穩定在1360萬桶/日，即便活躍鑽井總數小幅回落，總產量仍高於近年平均水準；衝突期間沙特原油產量曾跌至675萬桶/日，局勢緩和後將逐步恢復產能，預計下半年或回升至1000萬桶/日。巴西、圭亞那等非OPEC產油國產量保持穩定，全球原油供給增量持續釋放，供應短缺局面已不復存在。

需求複雜乏力 機構下調目標

需求端復蘇乏力，全球製造業復蘇節奏緩慢，亞洲煉油廠主動降低加工負荷，進口需求明顯收縮。IEA數據顯示，二季度全球煉油廠開工率同比大幅下降，成品油消費疲軟；夏季傳統需求旺季未出現超預期表現，需求端難以扭轉下行趨勢。

三大機構月報同步修正供需預期。OPEC月報下調今年全球供需缺口預期，認為非OPEC持續增產將抵消中東階段性供應收縮，原油市場從緊缺轉向弱過剩；IEA月報指出，全球戰略儲備持續投放進一步緩解供應緊張；EIA則大幅下調全球原油需求增長預期。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，地緣風險降溫、美國與沙特等產油國同步釋放原油增量，疊加需求疲軟，油價重回供需主導邏輯。技術面來看，原油周線連續收陰，跌破80美元關口標誌著空頭趨勢成型，進一步向下尋求支撐的概率較大，下方關注63-65美元區間支撐，上方關注75美元阻力。

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