自10月底以来，美股三大股指均出现显著回落。道琼斯指数的最大跌幅超过3%，纳斯达克指数的最大跌幅超过6%，标普指数的最大跌幅超过4%，一度引发市场恐慌。与此同时，美股多项估值指标亮起“红灯”。巴菲特指标显示，美股总市值已超过GDP总量的两倍，刷新历史最高纪录。然而，随着流动性环境的逐步改善和市场恐慌情绪的消退，美股三大股指均已收复失地，继续刷新历史高点。

流动性危机是主因

11月初，美国流动性危机进一步加剧。11月3日，美联储常设回购工具（SRF）的使用量达到147.5亿美元，为该工具常设化以来的第二高，仅次于10月31日创下的503.5亿美元历史纪录。同时，担保隔夜融资利率（SOFR）在10月31日单日飙升22个基点，达到4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率，两者利差扩大至32个基点，创下2020年3月以来的最高水平。

此外，美国政府的停摆也加剧了市场流动性危机。在停摆期间，财政部被迫在三个月内将现金余额从3000亿美元增至1万亿美元，相当于从市场抽走约7000亿美元流动性，其紧缩效应相当于一次显著的货币政策收紧。相比之下，7月美国财政部仅从市场抽取了约3000亿美元。

流动性危机已缓解

百利好特约市场策略师鹏程认为，本轮短期流动性危机的根源在于美国政府停摆，这一问题现已暂时解决。在持续43天的停摆后，美国国会众议院于11月12日表决通过一项临时拨款法案，为结束美国史上最长的政府停摆迈出决定性一步。该法案将为联邦政府提供持续拨款，使大部分政府机构获得运作资金直至2026年1月30日，标志着美国政府终于结束停摆。

美国总统特朗普透露，此次停摆总共造成1.5万亿美元的损失，且很多损失无法挽回。这一表态似乎有向美联储施压的嫌疑，促使其开启持续降息模式。美国财长表示，财政部将根据投资者需求的变化调整美国国债发行结构，即减少中长期债券的发行、增加短期债券的供应。此举明显押注美联储未来将降息，推迟中长期债券的发行，以降低发债成本，有利于用低息债券置换高息债券。

随着政府运作恢复正常，之前被压抑的流动性将逐步释放，可能推动小盘股等对流动性高度敏感的资产以及几乎所有非AI类资产出现强劲上涨，中期释放的储备流动性可能超出市场预期。同时，美联储将从12月开始结束缩表，意味着停止从市场抽水（每月约950亿美元），市场流动性将进一步改善，美股有望迎来春天。

技术面上，道琼斯指数日线均线呈多头发散态势，但短线上攻动能较弱，短线可能面临震荡调整，需关注46660一线的支撑。纳斯达克指数日线高点下移，反弹力度较弱，短线可能仍有低点，可关注下方24370一线的支撑。

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