欧佩克暂停增产 供给仍偏宽松

北京时间11月2日，欧佩克+在月度会议上决定，今年12月将继续增产13.7万桶/日，增产幅度与10月、11月保持一致，但欧佩克计划在明年第一季度暂停增产。自今年4月以来，欧佩克+产油国已连续8次增产，本次会议宣布暂停增产，短期内将利好油价。

不过，当前原油供给仍处于相对充裕状态。一方面，经过多轮增产，欧佩克的产量已接近每日2900万桶；另一方面，非欧佩克产油国的供应增长也十分显著。美国、加拿大、巴西和圭亚那四国合计增产超过110万桶/日，其中美国在与各经济体签署贸易协议后，原油产量维持在1360万桶/日以上，并且未来大概率将保持高位。

此外，尽管欧美近期再次对俄罗斯实施极限制裁，并将目标锁定在俄罗斯的石油企业，但目前俄罗斯的原油产量和出口量并没有出现大幅下滑，供应端整体未出现实质性收紧。

消费旺季结束 供需偏向宽松

原油需求端的季节性转弱较为明显。随着北半球进入冬季，交通出行类原油消费需求从夏季峰值显著回落。尽管取暖和船用燃料需求提供一定支撑，但整体消费下滑难以抵消。国际能源署（IEA）已将2025年全球石油需求增长预测从110万桶/日大幅下调至70万桶/日，反映出中长期需求前景的不确定性正在上升。新能源替代加速、电动车普及率提升以及能效改善等因素，也在持续挤压原油需求的增长空间。

从库存端来看，由于供需节奏错配，全球多个地区在第四季度已进入累库存阶段，全球石油库存已连续数月高于5年均值。

地缘扰动下降 产业驱动改变

近期地缘政治紧张气氛有所缓和。10月中旬巴以达成停火协议，中东紧张局势阶段性降温，市场对霍尔木兹海峡航运安全的担忧有所缓解。尽管欧美加大对俄罗斯能源制裁，但印度等采购方已表明难以完全停止购买俄罗斯石油，整体来看，地缘风险对油价的溢价支撑正在减弱。

百利好特约资深分析师辰宇认为，当前原油价格的驱动逻辑已从前期的宏观和地缘因素，转向石油产业基本面主导。在多数国家与美国签署贸易协议后，全球经济不确定性有所收敛，暗示原油需求中性偏弱；而产油国产量仍处高位，供给过剩风险依旧存在。

从技术面来看，周线上行情处于20日均线下方运行，短期偏向弱势。日线上，行情处于20日均线上方运行，短期下方有一定支撑，若企稳，则有机会再度上行挑战63美元关口。中长期来看，油价维持在55美元至70美元区间震荡调整的可能性较大。

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