供需失衡改善將繼續支持油價

6月份油價先升後回。紐約期油升至51美元水準後回落至45美元水準。油價回落一方面是由於投資者憂慮英國公投所產生的不明朗因素外，投資者對環球經濟前景存疑亦對油價構成壓力。不過，6月油組(OPEC)月報3年來首次預期需求將會高於油組產量。這有可能為未來油價帶來穩定的作用。

油組預期供需將平衡的理由：油組在月報中表示，該組織當前的產量低於對油組本身今年下半年原油供應的平均需求預期。根據油組以往的報告，上次油組在完整一季中的原油產量低於需求是在2013年。油組表示，預市場趨緊因為奈及利亞和加拿大供應中斷而加快腳步。油價下跌終將對成本較高的非油組供應造成打擊，從而促使市場供應收緊。油組在月報中表示，“市場上供應過剩問題在未來幾季可能會緩解，”使得“油市在年底前更加平衡。” 不過油組亦警告，庫存依然偏高，全球仍有大量的過剩供應。油組的月報中指出，該組織5月石油產量減少10萬桶/日至3,236萬桶/日。這比油組對其原油的第三季需求預估要少50萬桶/日，也比對油組原油的下半年需求預估均值低16萬桶/日。這表明市場較今年第一季時油組表示其原油供應過剩達259萬桶/日時不平衡的情況已經出現改善。

預期失衡改善仍會推動油價上升。過去年半石油供需失衡的情況已對油價構成沉重壓力，再加上環球經濟低迷，令投資者更憂慮需求的減弱。現時雖然仍然是維持供過於求的情況，不過油價的低水準已經令部分油企停產。失衡的缺口開始收窄。從經濟學角度而言，這未必會對油價構成太大的支持，可是從投資角度而言，這便是良好的理由推升油價。因為目前除了石油的實際供需外，衍生工具(如期貨)所反映的預期價值更是重要指針。以紐約期油即月與下月為例，現時仍然是維持在0.8美元至1美元的溢價。這已經顯示投資者仍然是傾向於油價短期向上。支持投資者短期對油價向上預期的原因亦正是油組6月報告所提出的部分供應中斷的原因。因此，失衡改善的預期仍會對油價產生支持作用。

美國加息對油價未必是壞消息。由於目前油價主要是以美元計算，所以美國加息令美元上升有可能對油價構成壓力。不過，這樣的壓力不足以令油價顯著下跌。因為供需問題才是決定油價最重要因素。同時，現時美聯儲考慮是否加息時是會某程度上觀察國際金融及經濟情況。美聯儲加息則顯示其對美國經濟有信心及對國際環境不會造成太大的負面影響，這暗示加息未必會影響環球的需求增長。這樣美國加息只會令油價出現短期的計價壓力，但是不會扭轉供需失衡改善的支持。

油價有條件上試55美元。除了基本面石油供需失衡改善為油價帶來支持外，油價過去4個月的上升已經明顯改善了其技術走勢，其中在周線圖中，紐約期油的15周移動平均線向上與25周移動平均線交接及觸及50周移動平均線，這是自2014年8月以來首見，顯示油價走勢已經扭轉了長期跌勢，未來進一步回升的機會相當高。因此，預期紐約期油在7月分區間上移至43美元至55美元之間。