黃金調整壓力日增

黃金在3月份曾進一步升近1300美元水準，其中因素是美元逐步下跌。不過值得注意的是黃金第一季上升主要是由於避險，可是環球股市主要市場實際上在2月份開始由跌轉升。黃金在3月份雖然維持升勢，但是升幅明顯收窄。這樣進一步顯示黃金大型反彈已經接近尾聲，4月有可能是黃金出現明顯調整的時候。

投資者由謹慎轉趨樂觀。過去一季投資者對環球經濟前景的憂慮令股市出現明顯的震盪，黃金等避險工具因此而出現明顯的上升。不過自二月中以來，情況有所改變：黃金及股市同時上升，美債逐步回落，日圓則維持反復上落。這樣可以理解為投資者一方面買入股票時亦恐懼環球經濟前景不明朗及美國加息。因為環球前景若出現如預期的放緩情況，股市會隨時掉頭下跌，另一方面美國加息亦會對美債價格構成壓力；日圓過強則有可能引致日本央行干預的可能。因此，在股市上升的同時投資者亦買入黃金作對沖之用。可是，發展至接近季尾，重要金融事件陸續登場，如早前的G20會議、中國全國兩會會議、本周的歐洲央行會議及下周的聯儲局會議。就G20會議而言，雖然各國並沒有達成任何實質協議以刺激經濟，但各國亦已經表現出對經濟前景的關注及將會以各自的方法刺激經濟。雖然消息公佈後，股市曾出現回落，可是現時大部份地區的股市水準已經較G20會議時更高。這已經顯示目前的市場氣氛是：只要事件結果不是如預期出現明顯的落差，股市再次出現明顯震盪的可能不大，甚至有機會進一步上升。現時股市及黃金已經升至近三個月的高水準，問題在於在目前環球經濟前景尚未清晰及低通脹的情況下，黃金與股市維持長期同步的可能不大。因此，歐洲央行如預期已經推出較預期寬鬆的政策，美聯儲會議的結果如市場預期：聯儲局維持利率不變，這樣有可能是資產市場的好消息而令股市進一步上升，股市進一步上升時會明顯降低對黃金的避險需求，黃金出現明顯調整的機會相當高。

美元下跌未必對黃金構成太大支持。長期而言美元下跌黃金上升是合理的現象，不過現時的問題是美元下跌主要是投資者修正對美國加息步伐的預期，而並不是美國不加息。因此，當美元下跌時股市上升相反是會對黃金構成壓力。其次是美元下很大可能會主要反映在其他貨幣上而不是黃金。實際上自歐洲央行在3月推出更寬鬆的量化政策後，黃金已經由1164歐元下跌至1120歐元水準，同時黃金亦開始在145000日圓水準逐步形成頂部。因此美元下跌未必對黃金形成太大的支持。

黃金需要技術調整。不可以否認黃金由去年底低位(1046美元)開始至本季的上升是出現明顯的技術突破，因為黃金在周線圖中的15周移動平均線向上與50周移動平均線交接，這是自2012年以來的第一次，顯示黃金中期走勢轉穩。不過，問題在於黃金期間並未出現合理調整及並未突破1345美元阻力，這樣黃金有機會回檔1150美元後才再展另一升勢。