七月延續大幅加息 反彈或是曇花一現

北京時間7月28日淩晨美聯儲議FOMC公佈7月利率決議顯示，委員們以12-0的投票比例連續第二個月加息75個基點，將聯邦基金利率的目標區間從1.5%至1.75%上調至2.25%至2.5%。關於縮表，利率決議顯示，將按照原計畫在9月份加速縮表，抵押貸款支持證券（MBS）的每月縮減上限將升至350億美元，國債的每月縮減上限升至600億美元，基本符合預期。特別是在美聯儲主席鮑威爾沒有給出前瞻性指引，而是強調需要保持靈活，避免增加不確定性之後，美股迎來強勢反彈。

不過在筆者看來，美股這波反彈或將曇花一現。一方面是，美股這波反彈更多的是美聯儲的鷹派立場不及預期所推動，而不是美國經濟向好來推動，能否延續上行仍將存疑。另一方面，美國公佈的6月CPI以及PPI都超過預期，顯示美國通脹水準仍未見頂，美聯儲收緊貨幣政策仍將持續。同時美聯儲主席鮑威爾承認，美國經濟將有一段時間低於趨勢水準，美國經濟軟著陸的可能性明顯縮小，這將不利於美股的持續上行。

美國經濟衰退風險加劇 海外陷入衰退交易

美國經濟增長放緩甚至是陷入衰退似乎正在被美國經濟數據“證實”。美國10年期與2年期美債收益率曲線再次出現倒掛，10年期與3個月期美債利差也在明顯下降。7月美國NAHB房地產市場指數環比驟降，7月美國Markit服務業PMI跌破榮枯線，為2020年3季度以來的首次。就連美聯儲特別看重的失業率也存在“瑕疵”。6月份美國失業率更多的是個別行業的“托底”，因為採礦業失業率環比下降2.5%，製造業甚至是政府部門失業率都在明顯回升。眾多的數據顯示美國的經濟正在明顯放緩，經濟衰退將是大概率事件，只是時間問題而已。

特別是亞特蘭大聯儲GDPNow模型多次預測，美國經濟將在第二季度轉為負增長，雖然這將是明顯超預期的，但眾多投資機構已經在交易美國經濟衰退的預期，疊加美聯儲收緊貨幣政策的大環境，更多的資金流入股市的可能性正在減弱，這樣的情況下美股的上行能否持續呢？

美股盈利陷下行通道 股指弱勢許難以改變

一季度美股盈利已經開始放緩（標普500EPS同比增速8.2%，遠低於去年第四季度的26.9%），大幅加息導致企業成本增加制約利潤也正在顯現（淨利潤率為12.7%低於去年第四季度的13%）。不少企業也逐步進入被動加庫存階段，而被動加庫存甚至是主動去庫存都將對後續盈利和利潤率形成進一步的壓力。

7月中旬開始，美國市場將逐步進入持續一個月的2022年第二季度業績報告期。Factset匯總的一致預期顯示，標普500EPS同比增長預計降至5%（第一季度為9.3%），納斯達克第二季度或將轉為負值。在已經公佈的財報中微軟和穀歌財報遜於預期，而零售巨頭沃爾瑪則下調盈利預測，預計全年淨調後美股盈利下降大約為11%-13%，此前預期為下降1%。要知道沃爾瑪的業績被視為美國經濟的重要“晴雨錶”，而這個晴雨錶正在顯示美國經濟放緩。

技術面看（以納斯達克指數為例），周線上，最近兩周行情小幅反彈，形態上看，並未上破前高。指標上看，行情仍然處於20日均線下方運行，總體仍偏弱勢。短期的反彈極有可能在上方12900關口遇阻，進而測試下方前期低位11250一線。

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