2015年12月，美聯儲在08年次貸危機後首次加息，同一時間國際黃金價格留下了1046.40美元/盎司的階段性低點，隨後開啟一輪約5年時長的小牛市，在2020年8月創出歷史高點2074.71美元/盎司，實現價格翻倍。以史為鑒，這一次，美聯儲同樣走在危機後加息的路上，黃金走勢再成焦點。

當前形勢與08年的相似之處

1、美聯儲推出量化寬鬆和降息的組合拳，注入流動性並拯救市場信心

08年次貸危機，全球金融市場風聲鶴唳，時任美聯儲主席伯南克推出多輪QE，美聯儲資產負債表從危機前的1萬多億美元猛增至4萬多億美元水準。2020年新冠疫情，國際金融市場頃刻間崩盤，現任美聯儲主席鮑威爾祭出“無限QE”，美聯儲資產負債表再翻一倍至目前的8.9萬億美元規模。

08年次貸危機前，美國聯邦基準利率峰值為5.25%，在2006年6月至2008年12月不到兩年的時間內“歸零”。2020年疫情危機前，美國聯邦基準利率峰值為2.5%，從2019年6月到2020年3月，短短9個月利率再度“歸零”。

2、大宗商品價格集體飆升，全球性通脹大幅上升

08年次貸危機，美聯儲通過多輪量化寬鬆，向市場注入流動性，此舉導致大宗商品價格飆升。這裏麵包括能源類（原油天然氣煤炭）、基礎金屬類（銅鐵鋁鎳）、糧食類（小麥玉米豆粕）和生活類（棉花白砂糖），以上大宗商品價格幾乎全數創下歷史最高記錄。

疫情以來美聯儲實施的無限QE已令大宗商品價格大幅走高，與08年高點相比，雖然僅有小部分（品種）創了新高，但大部分都已非常接近08年的水準。

當前形勢與08年的不同之處

從結果來看，2020年的疫情給全球金融市場造成的衝擊不亞於08年次貸危機，甚至可以說是更甚，從當前全球的通脹水準可以看出。從表現形式上看，有相似的地方（前上所述），也有不同之處。

08年次貸危機屬於典型的系統性經濟危機，因此其主要表現是市場信心重挫，金融資產價格大幅下跌，出現流動性危機。美聯儲做出注入流動性，穩定金融資產價格進而恢復市場信心的舉措是正確的，最終的結果也證明了這一點。當然，積極的貨幣政策導致通脹上行是不可避免的“副作用”。

新冠疫情導致的危機則屬於“非典型”經濟危機，筆者稱之為“恐慌性危機”。新冠剛剛出現的時候，人們都不了解，由於當時新冠同時具備較高死亡率及傳染性，這就極大程度地催生了市場的恐慌情緒。畢竟，生命與金錢之間不存在選擇，同時生活又離不開金錢。

還有一個突出的不同點是，08年危機沒有出現供應鏈的問題，但疫情危機是伴隨著嚴重的供應鏈問題，全球範圍內供應鏈的極度不暢成為了通脹水準進一步攀升的推進器。以美國通脹為例，08年次貸危機後美國最高通脹僅為2.9%，而目前我們看到的最新數據是8.5%（美國4月CPI年率）！

開篇中提到，2015年12月美聯儲在08年次貸危機後進行首次加息，黃金在這裏築底，隨後走出一波小牛市。2022年3月美聯儲在疫情危機後首次加息，黃金還會在這裏築底嗎？

通過對2008年和2020年危機的對比，筆者更傾向於黃金此番不是在此築底，而是築頂（至少是階段性頂部）。如黃金在此築頂，那麼1800美元水準是關鍵參考，一旦有效跌穿，未來金價恐有大跌的可能。

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