黃金超級反彈接近尾聲

黃金在2月份進一步顯著上升，現貨黃金由1115美元升至1260美元水平，由去年12月低位(1046美元)已經反彈了超過20%。這主要由於由2016年1月份開始環球股市出現顯著的下跌，其主要是由於投資者憂慮新興市場、歐洲及日本等主要經濟體的經濟前景。同時，國際油價不斷下跌亦增加了未來環球經濟有可能再次陷入通縮的可能。此外，美元強勁對美國經濟的影響亦開始浮現，再加上在去年12月美國開始加息增加了投資者對環球經濟前景不協調的憂慮。不過，在環球股市出現震盪的同時歐洲及日本均提出措施穩定市場，這令環球股市在2月中開始出現反彈，黃金亦隨之而調整。3月份黃金有可能進一步反彈，可是這有可能是今次超級反彈的尾聲。

環球股市仍有機會再次回落。雖然在過去兩個月日本及歐洲等地提出的措施對市場構成穩定的作用，但是始終客觀經濟環境未見改善前投資者仍然前景存有憂慮，這仍會對股市構成壓力。同時現時市場的氣氛實際上較去年811事件時差。首先環球股市第一次明顯震盪是去年8月人行首次將人民幣貶值時。當時美國道指由17000點水平下跌至15100點水平，黃金由1083美元升至1160美元水平，而美元兌日圓下跌至116水平。其後人民幣回穩，股市再次回升而主要避險工具再次下跌。可是，現時黃金及日圓已經明顯高於去年8月時的水平。這樣有可能顯示目前的避險需求較去年8月時強。出現這樣的情況亦合理，因為目前投資者除了憂慮歐洲及新興市場外，就連美國亦已出現了經濟增長減慢的跡象。因此可以預期美股進一步跌穿去年8月低位的機會相當高。這將會再次支持避險工具上升。

油價尚未出現轉向條件。首先油價在一月出現20%以上的反彈其中原因是有報導指：有油組(OPEC)成員國要求召開緊急會議以應對油價持續下跌的問題。在上月俄羅斯和沙特阿拉伯同意凍結產量，使得石油輸出國組織(OPEC)與非OPEC產油國有可能15年來首次達成聯合行動協議，應對原油供應過剩。可是，這最多只可以穩定油價，但能否扭轉油價弱勢則有待觀察。這主要是由於沙特地阿拉伯與伊朗斷絕外交關係後，伊朗積極生產石油及主動與西方國家聯繫改善關係，這對沙特阿拉伯形成明顯的政治壓力。油價過去年半的下跌已經對很多產油國構成沉重經濟打擊，不過在沙特阿拉伯與伊朗之間達成共識前，凍結產量協議有可能改善短期市場氣氛，但並未改變供應過剩的情況。因此，油價仍然是處於跌勢，這對股市仍會構成壓力。黃金是有機會再次回升。

不過，值得注意的是目前黃金仍然只是處於大型反彈走勢，未來仍然有機會再次回落。首先，避險對黃金的正面的支持是不可以否定，可是這並不足以支持黃金轉向。因為支持黃金主要基本因素尚未成熟。第一是通脹尚未出現。過去黃金其中一個重要功能是當通脹時投資者買入以保持購買力；第二是美元仍然是處於強勢。雖然美元已經出現明顯調整，但是始終美國處於加息週期是有利美元回升，美元指數仍然是有機會再次回升至100水平以上，這是不利黃金前景；第三是整個商品市場仍然是處於弱勢。因此，雖然過去兩個月黃金的升幅是近年少見，但這並不代表黃金已經轉向。

總括而言，在3月份黃金仍然很大機會再次受惠於避險因素而進一步回升，可以不要忘記避險只可以對黃金構成短期支持，真正對黃金構成長期有利環境的基本因素尚未完全成熟。黃金顯著反彈後仍然有機會再次回落至1100美元以下。