日圓走勢預視金融市場不穩

2016年開局匯市已經出現顯著波動。新興市場貨幣兌美元相繼跌至近年低位元或記錄新低，其中人民幣的波動情況最受投資者關注。人民幣離岸價(CNH)在1月曾跌至1美元兌6.7584人民幣，其後人民銀行干預才回穩至6.6水準。商品貨幣在1月份亦出現明顯的下跌，美元兌加拿大元升至1.45的12年高水準，澳元兌美元跌穿0.69水準至6年低位，而紐西蘭元兌美元亦跌至0.63水準。歐洲貨幣方面，英鎊兌美元的跌勢最為顯著，由1.48下跌至1.42水準。雖然主要貨幣在1月均出現明顯的下跌，但是美元指數實際上主要維持在98至99之間波動。不過，日圓兌主要貨幣卻出現明顯的上升，美元兌日圓由120下跌至116水準。出現以上的現象主要是由於環球股市出現明顯的震盪，資金流入日圓避險。可是，今次日圓的上升很大機會是具持續性，這亦有可能預視環球金融市場震盪情況仍會維持一段時間。

人民幣回穩可緩和新興市場壓力。首先，人民幣匯價走勢受市場關注主要是由於人民幣下跌有可能引發其他新興市場貨幣下跌。實際上這是合理的現象，當兩國所生產的貨品質素接近的情況下，價格的高低是其中提高銷量的重點。不過問題是：目前新興市場國家正面對不同程度及不同類型的經濟調整。過去一年由於投資者憂慮美國加息，資金已經明顯流出新興市場，所以匯率與資產價格已經出現了明顯的下跌。因此，在經濟尚未出現轉好跡象前，匯率存在下跌壓力只會進一步令資金外流而令新興市場不穩定。不過，人民幣回穩是有助緩和這方面的壓力。這樣的情況有跡象出現。上月第一周美元兌人民幣離岸價(CNH)升至0.6784後回落至0.6682收市，其後更進一步下跌至6.60水準以下，顯示短期0.6784有可能是人民幣離岸價(CNH)今次的底位。同時，中國外匯交易中心亦發出新聞稿表示，人民幣匯率仍然穩定，在三個主要指數中只兌美元下跌，相反兌其他貨幣回升。這樣的言論是有可能穩定短期市場信心。再者，上月中人民銀行開出的中間價開始高於之前的在岸價(CNY)。這扭轉了之前人民銀行低開中間價的情況，有可能顯示目前人民幣水準有需要穩定下來。此外，人民銀行亦曾在離岸市場買入人民幣及令人民幣拆放利率拉高以打擊炒作人民幣貶值的沽盤。這已經顯示出今次人民銀行希望穩定人民幣匯率的信心。這樣的措施已經為短期投資者的憂慮降溫。可是這扭轉不了市場的避險情緒，因為上月紐約期油跌穿30美元至12年低水準，這仍然對股市構成壓力。

日圓有可能出現急升。實際上去年8月當環球金融市場出現震盪時，日圓已經出現過一次急升的情況。當時美國道鐘斯工業平均指數由在兩星期內由17300水準下跌至15300水準，美元兌日圓則由124水準下跌至116水準。當時由於人民幣迅速回穩及國際油價跌穿40美元後亦回升至50美元水準，因此震盪只是短暫，而美元兌日圓亦快速反彈回121水準。可是，今次的情況卻有所不同。雖然人民幣出現了回穩的跡象，但是油價卻跌跌不休。在目前石油供應過剩的情況下，沙烏地阿拉伯與伊朗斷交有可能令油組內成員供應更加不協調，供應過剩的情況進一步惡化的可能是存在的。同時，油價在目前的水準已對油組國家構成明顯的經濟壓力。這只會投資者更加憂慮油價前景。這對資產市場的影響是具持續性。因此，目前資產市場的不穩定的情況仍有持續。在這樣的情況下，資金仍然會流入避險資產。同時，值得注意的事在目前投資氣氛謹慎的情況下，個別事件是有可能引發短期市場震盪加劇而刺激日圓出現急升的情況。

美元兌日圓有機會跌至106水準。自美元兌日圓在1月時跌至118水準後，美元兌日圓在周線圖中的15周移動平均線開始向下與50周移動平均線交接，這樣顯示日圓中未來一至三月進一步轉強的機會甚高。在月線圖中，美元兌日圓上月已經跌穿了15月移動平均線，這樣顯示美元兌日圓很大機會進一步跌至25周移動平均線(114)水準。不過，由於美元兌日圓自2011年由75水準開始升至2015年6月的125水準中並未跌至過15月移動平均線及合理調整，因此美元兌日圓若今次跌穿114水準，這樣美元兌日圓的整體調整有機會觸及106水準，該水準是美元兌日圓的50月移動平均線及由75升至125的38.2%調整水準。這樣亦意味金融市場有可能出現較目前更明顯的震盪情況。

總括而言，整體金融市場氣氛在第一季仍然會相當謹慎。雖然人民幣回穩是有助緩和這樣的氣氛，但是油價走勢低迷及新興市場經濟未見明顯轉好跡象，這對環球資產價格仍會構成一定壓力。這樣的氣氛亦已經支持日圓出現明顯的升勢。今次日圓的升勢從技術走勢上是具有持續性及有可能出現明顯上升的情況，這有可能暗示環球金融市場仍然有機會出現明顯的震盪。