黃金仍有反彈潛力

踏入2016年，金融市場避險情緒顯著回升。主要避險工具(如日圓及黃金等)均明顯的回升。1月初現貨黃金由1061美元升至1110美元水準，其中主要因素是油價及人民幣匯價雙雙下跌。實際上這樣的情況在去年人民幣8月11日匯改亦曾出現。不過當時金融市場很快便回復穩定，主要避險工具當時急升後亦顯著回落，當時黃金由1169美元下跌至1100美元。可是，今次的情況有所不同，人民幣下跌的情況雖有望穩定，但油價持續下仍然會對金融市場構成壓力。避險氣氛仍然是有利黃金。

人民幣穩定有機會緩和市場憂慮。實際上去年811人民幣匯改事件已經顯示人民幣波動對投資者情緒的影響。其後人民幣回升而金融市場亦回穩。這樣的關係很大程度是：人民幣維持穩定，新興市場貨幣壓力亦會降低。可是，美國由前年(2014年)底開始蘊釀加息，新興市場貨幣已經受到壓力，其中原因除了美元轉強外，新興市場不同國家經濟開始出現不同程度的調整亦是其中重要因素，資金外流在過去一年已經形成了一種趨勢。在這樣的情況下，貨幣貶值是合理的現象。不過問題在於當貨幣貶值形成了一種持續性預期，這樣將會進一步資金外流，所以期間個別國家會適度穩定本身貨幣。可是，問題在於當人民幣下跌時，亞洲新興市場國家為保持競爭力而將本身貨幣貶值。這是有可能引發更多資金外流。新興市場的資產價格與貨幣大致同步。在經濟環境不好的情況下，貨幣貶值、資金外流及資產價格下跌是有可能引致金融市場不穩定。這就是目前的問題。雖然人民幣穩定並不可能扭轉新興市場的情況，但是可以降低亞洲新興市場貨幣貶值的壓力。因此，短期人民幣回穩是有可能緩和市場避險氣氛而令黃金略為調整。可是，油價持續下跌仍會困擾金融市場。整體氣氛仍然是較為有利黃金。

中東局勢緊張只是有利黃金。1月初沙特與伊朗斷絕外交關係的消息曾刺激黃金及油價明顯回升，這主要是由於投資者憂慮沙特與伊朗斷絕外交關係有可能影響石油運輸。可是，其後當黃金維持穩定回升時，紐約期油卻升至38美元水準後由升轉跌。1月紐約期油更跌穿30美元的12年低水準。這樣進一步對歐美股市構成沉重壓力。油價由升轉跌主要是由於投資者憂慮沙特與伊朗斷交後雙方供應石油不協調有可能導致石油供應過剩的情況惡化。就目前的情況而言，紐約期油跌穿30美元顯示油價短期仍然很大機會維持弱勢，環球股市進一步下跌的機會相當高。避險氣氛仍然支持黃金。

黃金有機會升至1150美元水準。雖然未來美元再度轉強是有可能令黃金跌穿1000美元，但是目前市場的避險氣氛令美元走勢對黃金的影響減弱。同時，自2013年尾開始，黃金通常在12月跌至年度低位，其後在第一季開始回升，每次反彈高於15月移動平均線。今次的情況是：黃金在去年12月跌至1046美元的5年低位後，1月反復回穩。黃金今次進一步上升有機會升高於15月移動平均線位(1147美元)。