黃金有機會在美加息後回升

黃金在去年11月份由1142美元顯著下跌至1050美元水平後，在12月份略為回穩，主要維持在1046美元至1088美元之間上落。黃金回穩其中主要因素是由於美元出現明顯調整。可是，黃金反彈幅度卻低於主要貨幣。這是由於投資者憂慮美國加息對整體商品價格將會構成壓力。此外，油價進一步跌至11年低水平亦影響黃金市場氣氛。不過，值得注意的是黃金在這樣的情況下相對於其他商品金屬則較為穩定。這有可能預示短期未來黃金有機會出現明顯反彈。

黃金回升主因是美元下跌。自去年12月歐洲央行會議後美元開始出現明顯的下跌，黃金亦受惠於這因素曾回升至1088美元。可是，上月中旬後當美元進一步下跌時，黃金卻反覆回落。這顯示投資者預期美聯儲一旦加息，這雖然未必對美元構成明顯的支持，但對商品價格仍然有可能由於成本上升而受到壓力。因此，上月美元下跌並未對黃金構成進一步的支持。可是，值得注意的是：一是美元已經充分反映美聯儲12月開始加息，美國加息最大程度只會對美元構成穩定作用；二是重點在於美聯儲對2016年美國經濟、通脹及利率預期。美元是否能在美聯儲加息後轉跌為升很大程度視乎美聯儲對以上三個項目的預期是否較9月份為高。因此，在這樣的情況下，美聯儲在12月加息未必對美元構成明顯的支持。相反，若投資者預期或美聯儲在12月會議後暗示，2016年美聯儲只會謹慎加息，這樣美元有機會出現進一步的下跌，這會構成黃金的有利條件。

資產市場不穩有機會提高黃金避險需求。環球股在去年10月當美聯儲暗示有可能在12月開始息後出現明顯的回升，美國道瓊斯工業平均指數由15900略回升至17700點。可是，在去年12月中主要股市開始較明顯的下跌，其中因素包括：投資者憂慮美國加息後新興市場的穩定性、油價進一步下跌，及垃圾債券基金清盤消息。這些因素短期內未必有明朗的發展。

首先，自去年初投資者開始預期美國將會加息後，新興市場實際上資金流出的情況愈來愈嚴重，其中新興市場國家大部份資產已經較去年高位下跌了10%。除了美國加息外，新興市場不同國家的經濟調整及政治變化亦令投資者轉為謹慎。可以預期，在美國真正開始加息後，在2016年第一季情況未必會出現明顯的改善。更加重要的是個別國家如巴西及南非等，貨幣貶值及資產價格下跌已經令人憂慮資金進一步流走後的穩定性。其次油價問題，在去年12月油組會議未能就產量問題上達成共識後，供應過剩問題短期內未見解決跡象，油價仍然存在進一步下跌的風險。這一方面加重了經濟較弱國家出現通縮的可能，另一方面對石油洐生資產仍然會構成沉重壓力。至於垃圾債券問題，自去年12月Third Avenue旗下一隻垃圾債券基金Focused Credit Fund（FCF）清盤，觸發垃圾債券市場震盪後，前景依然不明朗。目前一般預期介乎10至15%垃圾債券基金將面臨大量贖回情況。因此可以預期在2016年第一季環球資產市場仍然有機會出現明顯震盪。這是締造對黃金有利的反彈條件。

黃金跌勢減弱。黃金在15周移動平均線以下波動仍然顯示走勢偏弱，可是自去年10月跌穿1100美元水平後，黃金跌幅開始收窄，同時期間亦曾出現顯著反彈回至1190美元。這樣顯示目前黃金仍然是處於反覆下跌的走勢。因此短期可以1000美元作為黃金強弱分界線，在1000美元以上運行，黃金仍然是處於1000美元至1150美元(50周移動平均線)之間上落。不過，一旦黃金跌穿1000美元則有機會下試950美元才開始回穩。