油價另一跌勢已經開始

國際油價經過8至10月的反彈後，在11月油價的另一跌勢有機會已經開始。紐約期油自8月低位(37.75美元)回升至10月高位(50.89美元)後再次下跌至40美元水平。11月份油價下跌是由於美國每周石油庫存仍然維持在較預期高水平，同時投資者對美國加息預期升溫支持美元上升，對油價形成計算上的壓力。加息預期亦對整體商品市場構成壓力。此外，國際能源署(IEA)的最新報告對未來需求保守的預期及沙特阿拉伯有可能與俄羅斯在歐洲開始銷售戰有可能對油價構成另一次沉重的打擊。

美元調整未必對油價構成明顯支持。雖然美元調整是會對主要貨幣及黃金構成支持而出現反彈，但是構成美元調整的原因未必有利油價。首先若12月美國加息引致資產市場震盪，資金流入避險工具(黃金、日圓及債券等)是合理的情況，可是資金很少會流入能源避險。其次，資產市場出現震盪會令投資者對環球經濟前景預期轉趨保守，這樣亦會影響對石油的需求預期。再者，在供應維持在高水平的情況下，需求前景不明朗只會加大油價壓力。因此，雖然美元回落有機會在計算對油價構成穩定的作用，但是出現明顯回升的可能卻相當低。

國際能源署黯淡預期。國際能源署(IEA)11月表示，在下個10年結束之前，油價不大可能恢復至每桶80美元的水平。雖然石油產業投資的下降幅度前所未見，但每年需求增長超不過每日100萬桶，這樣是不足以支持油價顯著回升。國際能源署在全球能源展望報告中表示，到2020年之前，年需求增長預計約為每日90萬桶，要到2040年逐步達到每日1.035億桶。至於今年，他們預估石油方面的投資將會減少逾20%(甚至更多)，可是更重要的是，明年將延續這種跌勢。石油企業削減支出、裁員並在全球推遲約2,000億美元的超大型項目，努力應對不景氣及長期低油價前景。短期內全球經濟成長低迷，同時油組(OPEC)維持高產量以拉高市佔率的政策，再加上OPEC以外國家供給更具韌性，都將導致油價在更長時間內持續走跌。

俄羅斯和沙特在歐洲銷售戰不利油價。自從俄羅斯成功搶奪了巨大的中國市場後，沙特政府開始歐洲市場展開反擊，對歐洲市場12月油價採取了超過其他任何地區的降價力度，至2009年金融危機期以來最低水平。沙特很少會將出口延伸至地中海以北地區，進入俄羅斯、非洲和北海原油的市場地區。所以此次沙特在波蘭和瑞典成功搶走俄羅斯烏拉爾原油的買家，對於該區域市場上其他各類原油帶來重大連鎖衝擊。沙特開拓歐洲市場，僅取代了一小部分的烏拉爾原油的市場，但這暗示沙特與俄羅斯這兩大產油國在爭搶市場份額戰役上拉出了新的戰線。雖然今次俄羅斯和沙特歐洲市場的銷售戰的影響是否會像打擊美國頁岩油般嚴重尚未可知，但是可以肯定這樣是會打擊投資者對油價前景的預期。

油價調整幅度過大。紐約期油自8月低位(37.75美元)反彈至50美元雖然幅度高達30%以上，但是油價今次上升並沒有突破任何重要阻力。相反，紐約期油再次跌至40美元則顯示今次反彈很大機會已經完結。紐約期油未來跌穿37美元的機會高升穿50美元水平。因此，目前重要的問題是油價一旦跌穿37美元水平後，2008年低位35.1美元未必足以支持油價。因為當油價在今年1月跌穿53美元後已經顯示，油價趨勢將會跌穿2008年低位(35.1美元)的機會甚高。