截至4月下旬，原油價格維持在58-68美元區間的波動，整體來看隨著美國疫情加速好轉，拜登100天接種2億人的計畫完成，全球最大的原油消耗國需求有望回歸至原有水準，因此從需求端來看，油價並無大跌的基礎，此外在供給端方面，沙特的兩大意圖也不允許油價大跌。

財政平衡和財政刺激都需油價在高位

首先從年初開始，油價維持在50美元下方的位置，沙特和OPEC國家一直致力於減產，而隨著第一季度的結束，油價在沖高至60美元上方之後，沙特和OPEC國家開始討論有序增產的計畫。因此我們可以定義油價維持在50美元的時候，沙特或者OPEC國家對此價格並不滿意，首先最為重要的一點是油價在50美元之時，並不能讓沙特財政實現平衡。

圖示：中東產油大國財政赤字擴大

在沙特財政因油價上漲剛剛達到平衡之後，沙特王儲立馬提出高達數萬億美元的財政支出計畫，這個計畫旨在完成經濟收入來源多元化的數萬億美元支出方案，將請求國有企業削減派息，以提振資本支出。筆者認為在今年沙特財政支出缺口高達750億美元的情況下，任何削減都可能需要油價上漲來補償。

石油國家成本不允許油價跌破60美元

石油國家成本是分析主要產油國經濟形勢及國家政策走向的重要指標。石油國家成本與產油國的民生及經濟狀況緊密關聯，因為石油國家成本是指以石油為支柱產業的產油國家，要保證國家經濟發展、財政不發生嚴重赤字、支付國民福利所需要的石油價格。所以一旦石油國家因石油收入銳減時就會容易引發經濟和政治風險。

圖示：國際油價與石油成本走勢

而沙特政府最近幾年以來，因油價一直處於60美元下方，導致國家收入大幅減少，據數據統計顯示，沙特政府收入主要來源是石油生產過程中的礦稅和出口稅收，除此之外還有部分收入來自非油氣行業以及國家主權財富基金的投資收益。而石油出口收入自2012年以來占比不斷下降，最高由2012年的92%下降至2020低於50%，因此引發了沙特政府巨大的政治危機。

沙特希望油價維持震盪

綜上所述，沙特因近期需要財政平衡，再加上沙特出臺的數萬億美元的支出計畫，都需要原油維持在60美元上方，因此油價並無大跌基礎，此外從石油國家成本來看，油價低迷並不符合絕大部分產油國的意願，因為這會大大增加經濟和政治風險，因此油價需要達到或者維持在石油國家成本的上方。從價格上來看投資者需要關注上方68美元壓力和57美元的支撐。

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