11月9日，一則非金融圈消息引爆金融圈，避險資產慘跌，同時風險資產大漲，在全球大環境依然險惡的背景下，避險情緒被“生吃”，令投資者錯愕。疫苗進展對原油而言是“加農炮”般的好消息，油價當日大漲6.27%，一周最高漲幅逾15%。

減產邊際效應遞減 油價上行乏力

當前市場真的太需要好消息，恰恰又是市場最為看重的消息，因此也就不難理解為何一個疫苗臨床試驗結果良好的消息能震動整個金融市場，尤其是被疫情折磨得毫無脾氣的原油市場。

新冠病毒肆虐全球迄今已有近10個月的時間，在疫情的衝擊下，全球各大市場幾乎遍體鱗傷，依賴於全球經濟活動而“生存”的原油市場更是首當其衝。OPEC+達成史上最強減產協議，期望在供應端減少的情況下穩定油價，事實上國際油價確實在OPEC+的減產下基本保持穩定。

不可否認，OPEC+的歷史性減產是過去數月國際油價穩定在40美元/桶“合理價格”的最大因素，然而隨著歐美疫情“看不到岸”，OPEC+減產努力成果正在被侵蝕，隨著時間的推移，減產的邊際效應也在持續遞減。畢竟，影響商品價格的根本因素是供需關係，供應少了但需求不振是事倍功半。

市場太需要好消息，以至於市場在放大利好消息，成也蕭何敗也蕭何，需明察。

需求面發生深刻變化 短期復蘇無望

全球三大原油機構上周先後發佈10月原油市場報告，無論是OPEC（石油輸出國組織）、IEA（國際能源署）還是EIA（美國能源署），均下調本年度原油需求預期，2021年需求預測也同時下調。從三大機構的最新一期月報可以看出，全球油市再平衡本年度無望，明年大概率也將失望。

要說疫情改變世界，可能真的不是誇張的說法。事實上，疫情改變了人們的一些生活或工作習慣。如上所述，佔據全球原油消費量半壁江山的交通需求便是被疫情改變的一個方面。由於需要人們保持社交距離，全球人員流動驟然下降，經濟活動急劇減少，貨物流動速度斷崖式下跌……

根據國際航空運輸協會針對航空公司首席財務官和航空貨運負責人進行的季度調查報告顯示，三季度絕大多數航空公司財務狀況仍陷困境，83%的受訪者表示盈利能力下降，高於7月份的調查結果（78%）。事實上，在世界各國政府的抗疫財政刺激計畫中，對本國航空運輸業的救助是必選項。

疫苗顯然無法阻止全球新冠疫情的第二波爆發，且未來量產疫苗是一次性還是重複性未知。換句話講，疫苗對新冠病毒是否具有永久性免疫能力是個大大的問號，何況到目前為止只是臨床試驗數據符合預期？

原油能夠穩定在37-43美元區間已是最好結果。可以預見在未來相當長的時間裏需求端都難以回到疫情前水準，商品屬性下，油價看空。從技術面看，油價唯有站上43美元/桶水準，還有一線生機。

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