證券市場中流傳“金九銀十”的說法，同為金融分類市場的貴金屬不知道是否也適用這一說法，如從影響貴金屬市場最為重要的“對手方”美元角度出發，或許9月也可以看作是貴金屬市場上漲還是下跌的分水嶺。美聯儲9月議息會議已過，留給全球投資者的選擇題仍在：金價究竟是漲還是跌?

美聯儲經濟預期跌幅收窄

此次議息會議前，市場普遍“強烈”預期美聯儲將維持鴿派，事實上美聯儲9月政策聲明確實也是鴿派，而就是這麼一份鴿派的政策聲明令美元短時暴漲黃金短線破位下跌，問題就出在市場預期鴿派身上。由於市場對美聯儲鴿派預期較為強烈，因此只要在政策聲明或新聞發佈會中有“中性”描述，那麼投資者都將一概解讀為美聯儲“強勢”，不巧的是在經濟預期中確實出現了“意外”。

 9月政策聲明調高了美國2020年經濟增速從-6.5%至-3.7%，令看空美國經濟復蘇前景的投資者感到“焦慮”，美元市場悲觀情緒一度有所緩解。實際上在美聯儲9月經濟預期中，“改善”的不只有經濟增速，在2020年核心PCE通脹預期中值上也有修改，從1.0%調高至1.5%。相比6月，在這兩項經濟預期中均有改善，這至少給投資者發出一個信號，美國經濟在一二季度經歷“極度困難”後，三季度已有企穩跡象。

 美聯儲9月議息會議已經塵埃落定，留給市場是如何解讀的問題。總體而言，無論是美聯儲政策聲明還是鮑威爾的新聞發佈會，都沒有跡象表明美聯儲已經或正在改變鴿派立場。相反，在平均通脹時間及空間上的模糊不清反映了當下美聯儲對美國經濟未來走勢的“困惑”。

平均通脹目標長期利好黃金

美聯儲主席鮑威爾8月底在世界銀行年會上宣佈了美聯儲政策的重大轉變。美聯儲將不再“先發制人”式的提高利率從而為不斷走高的通脹降溫，而是允許通脹在某個時間段內高於2%的上限，實際上意味著利率將長期保持低位。事實上鮑威爾在新聞發佈會上的措辭某種程度上加深了這一預期，因鮑威爾表示“即使在加息後，美聯儲貨幣政策仍將保持寬鬆”。

 利率長期低迷有助於降低持有黃金的機會成本，而允許更高的通貨膨脹則有助於黃金的定價。黃金被視為完善的全球通脹對沖工具，從歷史統計來看，在較高的通脹環境中黃金通常獲得了更高的回報。例如，在美國，自1971年以來，CPI低於3%的情況下，黃金的名義回報率平均接近6%，而通脹率高於3%時，黃金的名義回報率平均為15%。黃金抗通脹？事實勝於雄辯。

目前全球用於私人投資和官方儲備的實物黃金僅8萬噸左右，市值約5萬億美元（按每盎司1900美元計算），在全球108萬億美元的債券市場又或是88萬億美元的股票市場面前是那麼的“渺小”。不難想像的是，全球資金只要在黃金配置比例上稍微提高一點，都將對黃金價格產生巨大推動力，而當前正處在這樣的時間。

 美聯儲政策聲明不變樣，黃金多頭大概率繼續浪。

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