自疫情在全球蔓延以來，油市最終在各方的努力之下重新回歸到合理價值區間，這其中OPEC+全球主要產油國做出的貢獻功不可沒，史上最大減產協議。然而讓我們有些不可思議的是，油價重回35美元之後，在沙特和俄羅斯的主持下，OPEC計畫已經從8月開始增產，最終的局面從油價的表現來看，油價始終沒有站穩在42美元的上方，多空雙方一直處於對峙的局面。

葉岩油成本跌破40美元 增產成定局

原以為此次油價要再度回到50-60美元，最終的結局是沙特、俄羅斯、美國任何一方投降而結束。然而在國際原油市場，呼風喚雨的“葉岩油”，再次刷新大眾對其桶油成本的認知。據市場消息，埃克森美孚公司計畫將二疊紀的桶油成本降至每桶15美元左右，這個生產成本優勢甚至可以與沙特肩比肩了。另一方面，從近期美國葉岩油行業從業人數的變化也可以看出跡像，7月份美國葉岩油行業的裁員速度加快，裁員數量比6月份增加43%。這裏反應了兩個變化，第一美國葉岩油行業破產企業數量在持續增加，第二美國葉岩油企業開採效率的進一步提升。

圖示：預計到2025年葉岩油開採成本大幅下降

從具體成本分析來看，統計的數據顯示，過去幾年，葉岩油的完全成本下降主要受到井口成本下降的驅動，這主要得益於打井效率的提升。目前美國主要葉岩油產區的平均井口成本已從2014年底額60-80美元/桶降至不到40美元/桶，平均降幅達到47%。所以無論是短期還是中長期，美國葉岩油產量的再次增長幾乎已成定局。

沙特和俄羅斯不會善罷甘休

上文中分析了美國葉岩油生產成本的下降，在此之前沙特和俄羅斯在三國原油競爭中本來是佔據戰略優勢的，但隨著美國技術的進步戰略被動化為主動，如今再也不用怕沙特和俄羅斯壓低價格。本來沙特俄羅斯發動價格戰的目的就是要打擊美國葉岩油的生產，如今在知道低油價打擊戰略將失敗之後，沙特俄羅斯也不會輕易的讓出手中的市場份額，十年前沙特和俄羅斯原本是第一和第二，美國原油市場份額才8.7%，十年後市場份額躍升到18%，這10%的份額原本是沙特和俄羅斯的！所以在讓出巨大市場份額之後，仍然沒有得到應得的利益，沙特俄羅斯不會再善良，此次價格戰就是最好的證明。

圖示：全球主要產油國最新市場份額

國際資本不會錯過大宗商品的機遇期

綜合來看，隨著美國葉岩油開採技術的進步，戰略被動化為主動態勢，沙特俄羅斯的低油價戰略終將失敗，但兩國並不會輕易擺手，隨著油價的企穩，沙特和俄羅斯將會擴大增產，在美國開採技術擴散之前進一步打擊葉岩油商的生產規模。

但在美聯儲大規模量化寬鬆的背景下，市場對通脹的預期大幅增強，而能源在推升通脹的比重很高，因此國際資本不會放過大宗商品走牛的機遇期。

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