就在不久的本月初，黃金多頭熱情還沉浸在喜悅祥和之中，多頭儼然有舍我其誰的氣勢。但從非農數據當天開始，市場走勢卻在悄然發生了變化，週二（8月11日）更是出乎意料之外的瀑布式暴跌，給多頭當頭一棒。那麼黃金多頭趨勢還在嗎？後續可能會如何演繹？

美國刺激法案擱置 買預期賣事實已現

時間回到6月初，市場預期美國國會將實行新一輪的財政刺激計畫，這意味著世界各國維持超寬鬆的財政政策還將加碼，這是支撐黃金上漲的核心因素和動力所在，從黃金的走勢也可以發現：周線級別，6月初開始黃金從1670美元加速上漲，連續收大陽線。7月20日，翹首以盼的新一輪財政刺激法案終於在民主黨和共和黨的商討中得到了共識，黃金也是從1795美元扶搖直上九萬裏，最高觸及2075美元的位置，僅僅三周漲幅就達到280美元。

但好景不長，本該在8月第一周通過的刺激計畫卻突發意外，美國兩黨未能達成一致，短期陷入僵局，不過通過仍是大概率事件，那麼黃金近兩個月的大漲可以說是在走市場的預期，“買預期賣事實”已經發生，這也是非農之後黃金突然逆轉的原因。不過市場還存在著另外一種說法，由於刺激計畫的擱置，導致市場擔憂情緒上升，美元走強而打壓黃金，那麼基於此想法的話，在計畫通過之時，情緒得到了充分的釋放，黃金短線仍有可能實現大漲。

黃金實物需求與ETF分化嚴重 這才是風險所在

眾所周知，當需求上升之時，價格走高是必然，供需關係對價格有著重要的影響。但今年黃金實物需求和ETF的持倉情況卻是背道而馳，2020年上半年全球黃金需求2076噸，同比下降6%；全球黃金ETF總持倉量達3621噸，創紀錄新高，僅僅上半年流入量就超過了2019全年的紀錄，且第二季度出現明顯的加速。

實物需求的下降表明在疫情影響之下，消費能力的下降；而黃金ETF大幅上升表明市場投機熱情上升，如此快速度的持倉增加正是投機情緒嚴重的表現，風險之大不言而喻。

美聯儲未來貨幣政策或轉向 風向變化或改變趨勢

從歷史規律來看，每一次美聯儲貨幣政策的轉向就是黃金大方向的轉變，2018年6月美聯儲主席鮑威爾暗示將進行降息操作，黃金趁勢突破1365美元（長達6年震盪區域的高點），從此多頭趨勢開啟。目前全球長期寬鬆和低利率的預期仍舊對黃金有強勁的支撐作用，但在8月5日美聯儲副主席克拉裏達表示，美國經濟可能在2021年底恢復到此前的水準，若真的實現，意味著接下來美聯儲將不會出臺更多的刺激政策，甚至基於經濟恢復的速度，政策或偏向於收緊，那麼對黃金來說無疑是重大利空。

綜合來看，全球在以美聯儲為首的央行未暗示市場收緊之前，低利率和超寬鬆仍舊是主旋律，意味著黃金仍處於多頭趨勢，但近幾日的大幅下跌將使得市場重新開始思考，即多頭熱情有所減弱，寬幅震盪走勢正式開始。從技術面來看，黃金下方1860-1870美元一線有較強支撐，近期跌破概率不大；上方關注1980美元一線的阻力，若能站上，則將有望重回2020-2030美元一線。

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