原油自6月初觸及40美元之後，近兩個月主要震盪區間維持39-42美元之間，多空不分伯仲。供需保持著相對的平衡，無論是OPEC+減產方面總體與預期一致，亦或是需求方面的緩慢回升，都意味著油價的震盪需要重大消息才得以逃離此區間的引力。全球經濟的緩慢恢復就像一只無形的手，成為除減產之外的另一個重要支撐，油價繼續維持上漲態勢成為大概率事件。

減產力度下降不足為慮 執行率才是關鍵

7月的OPEC+會議上，各個成員國一致通過減產削減200萬桶/日的決定，雖然減產力度下降，但依舊維持於770萬桶/日的規模，從歷史來看，仍舊是超強的減產力度，可以說是維持原油市場的重磅支撐因素。從6月的減產情況來看，OPEC+超額完成減產，執行率達109.86%，表明了OPEC+成員國維持油價穩定的決心。

另外前期執行率不達標的伊拉克、尼日利亞和安哥拉將在7、8、9月作出減產補償，市場預計實際減產量或達到854萬桶/日，若俄羅斯和哈薩克斯坦等國能超額減產，則總減產規模應在894萬桶/日。綜合來看，OPEC+成員國維持協議中的減產力度很重要，3月的油價暴跌使得各個產油國不得不參與到減產中以自救，這或使得未來的減產執行率依舊維持較高水準。

全球疫情總體好轉 需求緩慢上升不可忽略

自3月疫情全球蔓延以來，原油需求直線下降，目前雖然個別地區和國家仍舊控制不力，但全球復工複產已開始近三個月的時間，總體需求有了明顯的上升之勢。最新的OPEC預測顯示，2020年全球原油需求提高至9072萬桶/日，比之前的預測增加了13萬桶/日，其中第三和第四季度分別為9222萬桶/日和9622萬桶/日，表明今年下半年原油需求將出現明顯的上升，這一方面將為油價提供信心。

另外，非OPEC國家原油供應量較去年下降326萬桶/日至6176萬桶/日，短期處於需求大於供應的狀態，這將更加利於油價長期的平衡。週三（7月29日）公佈的美國EIA原油庫存數據顯示大幅下降1061.2萬桶，創下年內最大降幅，雖然原油庫存總量處於歷史高位，但近期的下降或表明原油產量已趨於穩定，近期疫情的反復壓制了油價的漲幅。

圖示：美國原油庫存總量

美國大選臨近 中東局勢或成油價上漲的“東風”

市場下半年最為關注的莫過於美國大選，近期特朗普的一系列動作表明只有不停的“搞事”，才能撫慰大選來臨之前的“焦慮”。伊朗在中東的地理位置和相對強勢，決定了美伊局勢難以改變，而近期暗地裏的較量有明顯升級之勢，這或成為油價下一個“引爆點”。

綜合來看，原油在無重大基本面轉變之前，維持震盪成為近兩個月的常態，供應方面減產執行率成為關鍵，需求方面疫情不出現更大規模的爆發，則將繼續保持緩慢回升的態勢，這都是油價繼續維持上漲的基礎。技術面來看，原油自三月底觸底之後，上漲走勢完好，上方突破42美元之後，關注重要阻力位45和48美元，下方支撐關注39美元。

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