上周五（2月7日），美國勞工部公佈1月份非農報告，數據錄得1月季調後非農就業人數新增22.5萬人，高於市場預期的16萬人；前值從14.5萬人上修至14.7萬人，數據向好，利空金價。在非農報告公佈後，金價短時間內觸及1561美元附近，不過由於失業率有所上升錄得3.6%，高於市場預期和前值的3.5%，黃金價格快速收復跌幅，並創日內新高1573美元附近。

就業市場和通貨膨脹是支撐央行採取行動最主要的“雙腿”，其中就業市場這“大腿”越來越壯。2018年以來美國的失業率就持續處於4%下方，接近充分就業狀態，近期更是維持3.6%附近，是近50年來的低位。而非農就業人數在去年7月份開啟降息週期以來，也錄得溫和擴張，如下圖：

注：數據來自美國勞工部

另一只“大腿”通貨膨脹則日益消瘦，衡量美國通脹數據的CPI在近期表現弱勢。另一衡量通脹數據的核心PCE物價指數，即使是在去年年底美聯儲三次降息以及開啟600億美元規模的購債行動之後，仍然是扶不起的阿斗，毫無起色，距離美聯儲2%的目標還有不小的距離。如下圖所示：

注：數據來自美國勞工部

這跟美聯儲主席鮑威爾在最近一次的利率決議新聞發佈會上表示對通脹前景的擔憂保持一致，加上週六（2月8日）淩晨美聯儲半年度貨幣政策報告中做出評估：2020年美國實際國內生產總值增速預測中值為2%，2021年為1.9%，顯示美國經濟增長將放緩。這意味著如果美國通脹持續低迷，甚至是對經濟增長產生制約的地步，美聯儲重啟降息或比預想的要早得多。

麻省理工斯隆管理學院和道富銀行運用非農就業人數、工業產出、股市收益率以及收益率曲線斜率四因數進行月度分析，最新的研究顯示：在未來6個月，美國經濟衰退的可能性達到70%。美國一年期以上的國債收益率持續走弱，同短期國債收益率形成倒掛，暗示美國經濟衰退的機會大增。一旦衰退提前降臨，美國今年下半年仍然有降息的機會，對於金價來說依舊受支撐。

非農數據向好的情況下，金價沒有出現大幅度下跌，主要原因在近期全球公共衛生事件的影響。衛生事件持續超過一個月後，市場擔憂情緒有增無減，歐佩克+聯合技術委員會召開會議研究其對原油的影響。美聯儲在半年度貨幣政策報告中警告疫情對美國和全球經濟構成“新的風險”，避險情緒日漸濃厚，金價表現堅挺。更為重要的是，公共衛生事件對全球經濟增長預期形成壓力，新興國家中泰國、巴西和菲律賓已經開啟降息行動。全球寬鬆的預期下，將進一步推動金價走強，有機會測試今年高位1611美元一線，由此可見黃金多頭仍然後勁十足。

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