今年開年以來“黑天鵝”漫天飛，美國和伊朗在中東的“擦槍走火”是截至目前最為靚麗的“黑天鵝”。受其影響，油價沖高至65.59美元一線，隨著中東地緣衝突的降溫，油價也大幅度回落至53.31美元一線。那麼，後市油價何去何從呢？

供給端看，美國原油產量不斷創新高。最新數據顯示美國原油產量高達1300萬桶/日，美國能源署短期預測在接下來的2月份產量將在1300萬桶/日的基礎上再提高2.8萬桶/日；遠期的預測2020年美國原油產量將維持在1330萬桶/日水準，相對於2019產量實現增長9%。2021年美國原油產量預計在1370萬桶/日水準，持續上揚的產量將打壓油價。

注：數據來自EIA

歐佩克方面，去年十二月份深化減產力度提振市場士氣，但從最新公佈的歐佩克月報顯示，在過去的十二月份裏產油國對於減產協議執行力度大打折扣，只減產16.2萬桶/日水準，相對於十一月份減產19萬桶/日的水準來講並沒有真正落實深化減產，減產執行不到位限制油價反彈上行。

同時，我們也關注到非歐佩克原油產量增速在今年將創記錄。據國際能源署數據顯示，2020年非歐佩克石油供給端將增加210萬桶/日，而市場對於2020年原油需求增速預期維持在100萬桶/日左右，可見供給端仍然給油價上漲施加不小的壓力。

需求端看，一波未平一波又起，國際貿易形勢在中美簽署協議迎來利好的同時，美國將關稅大棒指向歐盟，美國總統特朗普明確表示希望歐盟能夠同美國簽署新的貿易協議，如果無法達成協議，將對歐盟增加關稅，一旦國際貿易風雲再起，將制約原油需求端的復蘇。

製造業方面，歐元區1月份製造業PMI初值錄得47.8，相對於近期公佈的製造業數據有所回暖，但仍然處於榮枯線下方。美國1月份Markit製造業PMI初值錄得51.7水準相對於前期數據52.5來說有所下滑，暗示並沒有實質性的改善。縱觀美國以及歐元區等主要經濟體的製造業數據看，短期並沒有強勢復蘇信號，在原油需求端或難以提供強有力的支撐。

技術面看，油價自月初高位下行，短期看空頭趨勢明顯，目前處於下行C浪行情當中，油價在下行過程中不斷下破前期58.20美元、54.84美元以及53.64美元低位，短期內即便油價有所反彈，難改下跌趨勢。

綜上，原油供給端在近期較為充足，需求端較為疲弱，接下來的2月份原油供需大概率將失衡，原油供給過剩或難以改變，加上技術面油價下行趨勢明顯，後市50美元關口將迎來重大考驗。若有效下破則有機會衝擊前期低位42美元一線，若獲得有效支撐，則油價有機會再次測試上方60美元關口。

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