加息風雲逐步消化 黃金喜怒現於形

美聯儲在上次加息之後，市場圍繞著的焦點便是年內加息的次數，而黃金市場亦在加息預期之中一步步的沉淪，目前黃金已快觸及去年的低點位，反彈跡象薄弱異常。近期強勁的美國CPI和PCE物價指數、強勁的就業市場以及貿易戰的副作用等再次掀起市場對美聯儲年內加息4次的預期，黃金在最近反彈多次測試1210美元/盎司未破便已表明上方的重重壓力。

1. 強勁的美國經濟—CPI和核心PCE的強鋪墊

回望之前美聯儲考慮加息與否的決定性指標 - - 通脹，經過近一年時間的沉澱，目前美聯儲預定的2%以上通脹目標回暖早已圓夢。9月美國公佈的季調CPI數據雖然較前兩個月有所下滑，但目前顯示的數據值維穩於2.7%。另外，近期公佈的第二季度核心PCE物價指數較前值小幅下挫的同時穩固於2%。目前美國2%正常通脹水準的回歸，預示著美國經濟由衰退轉為繁榮的良好進程，而且近期相繼公佈的工廠產出以及訂單月率和製造業指數也更好的鋪墊了經濟增長的良性基調。

2. 新興市場的危機 - - 眾人皆醉，唯其獨醒

因為美聯儲之前加息的成功，美元持續性的走強，與此對應的新興市場的外部金融環境收緊，尤其是對赤字經濟體而言。為了穩定和美元掛鉤的本國貨幣匯率的穩定性，新興市場的各國不得不無奈升息以維持相對的平衡，但其中卻缺乏本國經濟形式的支撐，強行加息的結果或將擴大本國國內的通脹甚至帶動經濟轉為衰退的風險。

近期，土耳其里拉暴跌40%，土耳其政府無奈再加息6個百分點至24%的升息幅度；阿根廷央行強行提升加息幅度至60%以挽救縮水50%的本國貨幣匯率等等。新興市場危機由此開始點燃、引爆，美元成為眾新興國家的噩夢，持續收割和碾壓各國的生存環境。

3. 貿易戰引發的“副增益” - - 就業穩定和貨幣政策導向

首先，在特朗普宣佈增加鋼鋁關稅措施時，便對美國國內的鋼鋁產業提供了良好保護。另外，值得一提的是，目前美國工業出口約占出口總額的80%，以大型電子電腦、飛機及零部件等航空產品、原子能工業設備和技術、機械和運輸設備為主。鋼鋁等國內企業的良好生存環境使得美國國內的工業產品獲得成本優勢，抵消貿易戰的不利因素，繼續推進美國國內的經濟繁榮程度，而其國內的就業市場仍然可以保持穩定甚至獲得更為強勁的需求刺激。

其次，在四部門經濟體系中，匯率和利率兩者往往存在著反作用力。對外貿易的繁榮會帶來本國外匯儲備的大增，此時需要相對應的增加本國貨幣量來維持匯率的穩定，但對美元而言卻是例外。美國貿易戰的開展，致使美國和其他各國相繼交惡，近期公佈的貿易帳數據也出現疲軟，出口面臨的壓力反而讓美國可以通過升值本國貨幣來強行帶動美債收益，從而減緩乃至完全消化貿易赤字缺口。

智庫總結：

因年內美聯儲的頻繁動作，黃金於今年年內高位一路走低，於之前觸碰低位之後有過短週期快速反彈，但整體的反彈力度有限，1210美元/盎司一線的壓力強勁，而且就目前來看，黃金若要出現多空局勢的扭轉，則下方前低1160或1170一線還需相應的築底再測試，而這一過程正好可以借助美聯儲的9月底加息走向來完成。