特朗普新政下的美元格局，黃金或將走出震盪趨勢

2017年美國經濟保持了較好復蘇態勢，預計2018年該勢頭會進一步延續。一方面是由於美國正處於全球經濟週期性復蘇的寬鬆外部環境中。另一方面，美國經濟增長的內生動力也在增強，而此時美元指數也從年初高點跌到90美元關口下方，金價也從年初低點漲到1365高點，這種負相關系能否再延續？

一：美聯儲貨幣政策已經發力 

美聯儲加息主要考慮通貨膨脹和就業改善兩方面情況，從3月大非農數據可以看出目前就業市場基本達到充分就業的狀態，同時通脹接近2%的水準也加快了每小時工資增長率的提升。鮑威爾也已公開表示，將會延續耶倫政策，慢節奏縮表減債。伴隨貨幣政策正常化的推進，美國經濟復蘇不僅率先告別貨幣幻覺，同時也保持了穩定強勁的內生增長。以此為基礎，2018年，美國經濟將正式步入真實復蘇的新階段。這一真實復蘇的動力來源，在於美國供給側改革的“雙足模式”：一足是貨幣政策正常化，通過消除要素市場的結構性扭曲，優化要素資源配置；另一足是稅改，通過促進私人部門投資和海外資本回流，推升企業生產效率。“兩足”的協調並行，推動美國經濟的增長動力換擋，加速真實復蘇在實體經濟的發力。弱勢美元正是在當前的環境下催生而出，在消費不濟的情況下，加大出口提升企業效益，最終惠及美國民眾。這對黃金來說提供了良好的長期的支撐。

二：特朗普新政正待發力

稅改是“特朗普新政”的核心政策之一，該法案主要在以下方面形成突破，產生重要影響：一是將企業所得稅從35%降至21%。目前全球平均所得稅為24.25%，降稅後美國將成為稅收窪地，可能引發全球企業特別是發達國家企業向美國大規模轉移。二是大幅降低美國企業海外利潤回流稅率。據估計，目前美國企業離岸利潤留存約2.6萬億美元，大量利潤回流將進一步刺激美國經濟增長。三是大幅降低個人所得稅，將較大提升美國民眾的消費能力。一般而言，減稅在中短期對經濟增長刺激效果明顯，但長期並不顯著。目前稅改等一系列政策對美國經濟的影響已經開始顯現，對黃金的打壓將變得越來越弱。

三：貿易爭端或短期內削弱稅改帶來的影響

美國擬對中國商品課征關稅，將會造成國際價值鏈的混亂，全球性避險情緒升溫黃金支撐得到進一步加強。對運往美國的最終產品和中間產品加征關稅，會抬高面向美國消費者和生產商的國內價格。鑒於此，如果這些關稅付諸實施，會令高估值的金融市場受到衝擊，同時還會打擊生產商和消費者的信心。”美元指數將會進一步受到打壓。

雖然特朗普打響貿易戰的口號是縮減中美貿易赤字，但中美經歷歷次貿易爭端之後，兩國貿易額不減反增，其實中美貿易赤字目前和未來一段時間內根本不可能縮減，美國需要保持財政赤字和貿易赤字政策，來保持美元在全球的流通量，維持全球經濟的穩定，從而為自已營造一個寬鬆的環境，為美國未來經濟動力換檔提供條件。雖然這樣會不可避免增加債務，但就目前而言只有中國有這個能力為美國舉債。這也就是為什麼歷次貿易爭端過後中美貿易逆差反而擴大的原因。隨著全球經濟的穩定，美元流通的增加，美指又不可避免的會走強。

智庫點評：

當前美元指數一直在89，90關口徘徊，從目前來看美元指數已經達到階段性的底部，有很多經濟因素支持美元反彈，同時目前的美指處於95的下方達到美國政府對弱勢美元的需求。遭避險情緒打壓的美元指數目前正處於磨底階段，若GDP年化率數據超預期則美指底部企穩反彈很快到來，若數據沒有達到預期美指可能還會走延伸下跌的態勢，下一支撐位將在87美元附近。黃金走勢正好與美元相反，高位盤整的態勢。目前負相關緊密性很好，兩者可以互為參考。

關鍵字：特朗普新政、美聯儲加息、貿易戰、黃金避險、美元指數

注：以上觀點均由百利好智庫研究專業分析團隊提供。