在9月份当全球投资者关注美联储是否开始加息及计算其影响时，实际整体金融市场的环境已经改变。这样的改变亦有可能对未来美元的走势具重要的影响。

改变始于8月。美元指数自2014年5月开始急速上升，期间环球股市亦开展明显升势。这样的升市当然不同地区有其不同的因素。虽然期间投资者开始预期美国将会开始加息，但是美国经济环境仍然稳定增长，同时欧洲央行亦正式推量化宽松货币政策，因此环球股市就算在希腊债务危机的阴霾下亦维持升势。其后希腊债务危机纾缓后环球股市升势更加显著，期间在今年2月开始中国股市开始一轮显著的上升。环球股市出现这样的情况下问题开始出现。因为在当时除了美国外，其他地区经济(包括欧洲及新兴市场)前景并不乐观：欧洲仍然有机会出现通缩，而新兴市场国家经济各处于调整周期的不同阶段。这样的资产价格急速上升明显与基本面形成严重背驰。这样最终只有两个可能：一是资产价格维持在高水平等待经济上升；二是资产价格下跌已反映基本面。当然目前的情况明显是后者。因此，在8月份当投资者愈来愈忧虑美国有可能在9月加息及中国经济前景时，在8月24日环球股市出现了一次显著的下跌。虽然其后不同地区股市出现了不同程度的反弹，但是当日美股下跌的同时美元亦同样出现明显的下跌，美元指数在当日曾跌至92.52的7个月低位。这样美元及股市的同步下跌的情况虽然过去曾出现多次，但是问题是今次的下跌由基本面至技术走势而言均显示目前股市的调整很大机会只是开始，而美元的最强时期亦已经过去，未来很大机会维持强势但是出现显著上升的可能不大。

基本问题短期内难见好转迹象。目前环球股市的下跌主要原因是美国将会(或已经)加息，及新兴市场经济调整。虽然过去一年投资者一直预期美国将会开始加息，但是在欧洲央行推出量化政策及投资者对新兴市场经济仍然存有憧憬的情况下，股市仍然存有上升的动力。可是，目前问题是现时美国或已经开始加息，就算9月没有加息，12月的机会亦已经大大提高。对美国而言，由于经济已经逐步回稳，目前美国倾向加息是利率正常化的阶段。因此，只要美国经济稳定，美国仍然会倾向于加息。若资产市场开始对这情况是负面反应，这样未来三至六个月环球资产市场进一步下跌的机会相当高。至于对美元而言，由于美国利率向上，美元仍然可以维持高水平波动，可是避险因素及美国经济有可能受到加息拖累的情况下，美元出现显著上升的可能不大。

新兴市场仍处艰辛时期。虽然在过去一年新兴市场国家处于不同的政治改革及经济调整，可是至目前为止新兴市场各国并未出现经济调整完成迹象。再加上美国将会(或已经)加息，资金流走情况仍然会持续。经济增长减慢、资产价格下跌及资金流走开始引致信贷评级的问题。在9月中巴西主权债评等遭标准普尔调降至垃圾级，投资者担心政局纷乱以及经济成长疲弱，将会使其他一度富有活力的经济体也遭受评级调降的冲击。落入垃圾级评等可能开启另一次资金外逃风潮，因为某些高级别指数会自动将这些市场的债券剔除在外。这意谓着一些保守的基金，像主动型基金以及“追踪”指数的被动型基金，不再能买卖这类债券。同时垃圾级评等也会推高本国企业和政府在国际市场上的债款成本，结果可能造成稳定性削弱。继俄罗斯及巴西后，土耳其和南非则可能是接下来被降评的对象。这样实际上是会明显增加新兴市场资产价格压力。这样一方面将会反映在环球股市上，另一方面资金回流西方市场亦对美元构成支持。

美国道指走势已经预视金融市场已经改变。虽然由金融海啸后环球经济发展开始出现不协调的情况，但是各国股市却大致上是处于同方向的走势。因此美国道指的走势有其一定的代表性。同时，自1995年开始道指走势很大程度与美元指数走势存有一定的关连性。因此，当道指出现某种特别的走势时有可能预视美元指数走势亦开始改变。今次道指的特别走势是出现在8月。实际上今道指的升势是始于2011年9月，期间道指整体走势是维持在月线图中的50月移动平均线以上，可是问题出现在今年8月道指的下跌，是自2011年9月首次跌穿该线。虽然过去曾出现这样的情况，但是配合基本面情况，这一跌有可能预视美国道指已经见顶。这样明显转向的情况在2001年3月及2008年1月曾出现，其后道指开始进入不低于12个月的调整期。当然今次情况是否这样仍难以确定，但是可能性相当高。若道指出现这样的情况时，美元过去两次的变化有异。在2001年的情况，虽然美股开始下跌后美国开始减息，但是由于当时欧元仍然是处于弱势，因此美元指数仍在2001年7月升至121.02当年新高后才开始反覆回落。至于2008年的情况，虽然金融海啸是始于美国，但是由于出现信货显著收缩的情况，因此美元需求急速上令美元指数急升。其后美国开始量化政策，纾缓美元需要令美元回落。

美元有可能出现的情况。由8月份美元与道指的走势而言，道指有机会进一步调整是显示，美元亦存在有一定压力。相信这主要是来自避险需求。不过,问题是美国开始加息某程度上是有可能纾缓美元压力。这样未来美元指数仍然维持在近年的高水平，甚至再升至100水平的可能仍然存在，不过显著突破100的可能就不大。

道指及美元指数月线图

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