欧元具上升潜力

欧洲央行启动超宽松货币政策。欧洲央行自2015年3月开始量化宽松货币政策后在2016年3月进一步加强量化政策规模及措施。这是3月其中一项重要的金融市场事件，因为欧洲央行推出的措施及规模是明显较市场预期为激进。欧元在欧洲央行宣布加大量宽后显著下跌，可是当欧洲央行总裁德拉吉在新闻会表示，欧洲央行进一步减息的可能不大后，欧元便实时回升。这亦是合理的现象，因为量化政策是对货币构成结构性压力，而周期性因素是可以支持量化国家货币回升。实际上，这情况在美国推出量化政策后，美元并未跌至另一历史新低已经是一好例子。因此，欧洲央行推出超量化政策的欧元构成的负面在较长期在会浮现，欧元中期走势进一步回升的可能较大。

欧洲央行最新量化政策内容：

利率方面：1.主要再融资利率从0.05%下调至零；2.存款利率从负0.3%下调至负0.4%；3.隔夜贷款利率从0.3%下调至0.25%。

资产购买(量化宽松)方面：1.月度资产购买规模从600亿欧元提高至800亿欧元；2.将欧元区非银行企业发行的投资级欧元计值债券纳入资产购买范围。

贷款方面：1.从2016年6月至2017年3月，进行四次新系列定向长期再融资操作(TLTRO II)，每季一次；2.每笔贷款期限四年，可能在两年后偿还；3.贷款利率为主要再融资利率，目前为零；4.欧洲央行总裁德拉吉称，向企业和家庭提供更多贷款的银行将获得优惠；5.最大优惠将是，把贷款利率下调至欧洲央行存款利率水平，目前为负0.4%。

利率不可以无止境下调。欧洲央行在3月份一方面将主要利率减至0%及将存款利率下调的-0.4%，但另一方面央行总裁德拉吉却表示利率不可能进一步下调。这主要是欧洲央行希望抑压通缩预期及观察负利率政策的影响。在经济环境不好的时候央行减息以刺激投资及消费是合理的做法。可是，目前欧洲的问题是：经济已经陷入通缩的初阶，而利率已经降至流动性陷阱以下的水平。虽然央行对银行实行负利率政策是可以压抑银行存款于央行，但是问题是这亦会蚕食银行的资本。就算银行由于负利率而将资金转投债券，这样债券需求自然上升而出现孳息率下跌的情况。孳息率下跌一方面会加剧通缩预期，另一方面孳息率出现负值时亦会蚕食银行资本。此外，央行收取银行利息有可能令银行将成本转嫁到一般存款户。这虽然是有可能刺激私人消费，但是当经济存在通缩预期时，钱只会回流到存户手上而不消费。这实际上是会降低整体经济流动性速度。因此，德拉吉表示利率不可能进一步下调是将通缩预期控制。不过，这最终是否能刺激经济仍有待观察，但对欧元汇价有一定的帮助。

欧元受惠于外围因素。欧元回升除了由于未来利率进一步下调的可能不大之外，外围因素亦有其重要作用。虽然在上月欧洲央行会议后欧元兑美元回升，但是实际上欧元兑英镑自去年12月开始已经出现显著的回升，升幅高达12%以上。这主要是由于投资者忧虑英国6月公投退欧，欧元兑英镑由0.70升至0.79水平。虽然目前一般投资者预期英国在6月公投后维持在欧盟之内的机会较高，但很多机构已经作出一旦英国脱离欧盟的布署。这样可以预期在6月前欧元兑英镑维持强势的机会相当高。

欧元兑英镑已经形成了大型转向的形态。技术走势而言，欧元兑英镑在0.69至0.70水平已经形成了明显的双底形态，同时欧元兑英镑更升穿颈线(0.75)，这样已经可能确定欧元兑英镑已经见底。再加上在周线图中，欧元兑英镑的15周移动平均线已经向上与50周移动平均线交接，显示中期走势转升。既然欧元兑英镑已经开始大型转向，欧元兑其他货币亦自然会较为稳定。

美元调整有利欧元。虽然美联储维持收紧政策始终会对美元构成有利，但是第一季环球金融市场的明显波动将会令美联储在加息步伐上更加谨慎。过去美元的强势已经反映了投资者对美国今年内加息至1%至1.5%的预期。既然美国今年内加息的幅度未必如预期高，美元自然有需要调整。技术走势而言，美元指数在月线图在去年12月高见100.57后已经形成了超买背驰，这样的情况下美元指数跌穿15月移动平均线(95.70)将会下试25月移动平均线(93)。美元指数下跌将会对欧元构成明显的支持。

欧元的强力反弹。既然美元及英镑的下跌有机会对欧元构成支持，欧元在第二季有机会出现较明显的回升。欧元兑美元在去年3月及11月曾下试两1.04水平而出现回升，显示欧元兑美元在1.04已经建立了良好的支持。短期再次升穿15月移动平均线(1.1240)将会上试25月移动平均线(1.1630)。若以欧元兑美元由2014年高位1.39水平下跌至1.04水平计算，合理反弹水平很大机会是38.2%的幅度，即1.18水平。因此可以预期虽然欧洲央行推出量化政策将会在较长期走势上对欧元构成结构性压力，但是美元及英镑的下跌有机会支持欧元出现较明显的周期反弹。