自今年6月美联储议息会议以来，市场对于缩债和加息的猜测从未停止，作为货币政策从宽松向收紧的重要转变，黄金必然深受其影响。多头多次尝试上攻，皆在关键时刻被“迎头痛击”，时至年末，缩债已经开始，加息已经在来的路上，黄金承压已是不争的事实。

ETF需求不强 去年以来总体下降

世界黄金协会发布的数据显示，11月全球黄金ETF净流入13.6吨，为7月以来的首次，但亚洲黄金ETF表现为首次流出5.0吨（约2.97亿美元），主要是在金价上涨之际获利了结，避险需求表现不强。年内黄金ETF累积净流出达167吨（约88亿美元），不过近期黄金ETF的吸引力或正在恢复，且从年内最低点反弹至3578吨（约2080亿美元）。

从去年8月金价最高2075美元以来，SPDR黄金ETF持仓量总体呈下降趋势（见下图），与金价走势基本吻合。年初通胀抬头，黄金价格曾一度出现较大涨幅，但最终难敌美联储收紧预期的重压，黄金未能延续上涨，反而震荡下行。

收紧已经开始 加息就是关键

结合今年的黄金走势来看，年初自1959美元的高点大幅下挫，3月开始美国通胀大幅飙升，美联储安抚市场声称“通胀上升是暂时的”，并在6月的议息会议上释放将开始缩减购债规模的信号，黄金则从反弹的高点1916美元再次转为下跌。并且在随后的反弹力度变弱的迹象明显。

9月以来，通胀持续居高不下，美联储逐渐放弃“通胀暂时论”，缩减购债规模成为主流预期，并在11月如期开始实行。近期从数据来看，就业持续转好，初请失业金一度下降至20万人之下，创下了1969年以来的最好水平。非农就业增加超过20万人，失业率将至4.2%，这就为美联储接下来的加息（收紧）提供了坚实的基础。

综合来看，作为黄金为数不多的利多因素支撑表现较弱，对黄金而言，疫情对黄金也只是短期影响；通胀虽然保持高位，但这正是美联储收紧的目的所在，市场关注度必然下降，对黄金的支撑难言强劲。反观历史，美联储每一次从宽松变为收紧，黄金则是如临大敌，方向的转变也是从此时开始。

从技术面来看，自去年8月以来，黄金震荡下行，高点不断下降空头偏强，下方1700-1680美元一线的重要支撑也许只是“暂时的”。短线来看，下方关注1730-1750美元一线的支撑，上方关注1810-1820美元一线的阻力。

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