美元中期调整条件已经成熟

自2014年4月开始，投资者对美国将会开始加息的预期已经支持美元升值了超过25%，美元指数在过去年半由79升至100水平。可是，升至100水平后由于欧洲央行在12月推出的刺激经济措施未如市场预期宽松，因此欧元出现明显的回升，而美元指数亦一下子由100水平下跌至97水平。这样一跌很大程度显示美元的中期调整已经开始。

美元在美国加息后下跌并不稀奇，因为美元已经充分反映美国在12月开始加息的预期。美联储在去年9月时意外地维持利率不变曾令美元指数下跌至93水平，其后在10月会议中提及将会在12月会议上讨论利率后，市场开始预期美联储将会在12月会议上决定开始加息，美元指数在11月由97水平再次升至100水平。虽然美元指数在100是否已经完全反映投资者的预期是难以界定，但是当美元指数接近100水平时，明显地升速及升幅均开始明显减慢。期间美国经济数据及美联储委员(尤其主席耶伦)的言论实际上已经显示联储局很大机会在12月开始加息。这样已经显示美元指数在去年年初时的高水平已经反映了市场对美国加息预期，同时投资者亦注意虽然美联储委员一方面显示12月有可能开始加息的倾向，但是另一方面却预期未来加息步伐将会相当温和，及未必如过去加息周期时每次会议都调高利率。这是有可能与部份投资者的预期有所出入。因此，当去年12月欧洲央行推出的政策未如预期宽松后，欧元兑美元回升，而美元指数明显跌穿了当时主要波动区间(98至100之间)。这样已经显示部分短期投资者已经了结了短期的美元好仓。他们是否会重建美元好仓则很大机会要视乎未来美联储加息的步伐。这样美联储12月会议的重点除了是否开始加息外，更重要的是对2016年的利率预期是否会低于9月时的预期。根据美联储9月时对2016年的利率预期是大部份委员倾向于利率在1%至1.5%之间，高于这水平有机会扭转美元跌势；低于这水平美元很大机会进一步下跌。

美元已经形成了明显的背顶走势。实际上美元指数在去年12月升至100.57时在月线图中已经形成了明显的超买背驰(3月时当美元指数升至100.37时相对强弱指数高于80，可是当12月美元指数升至100.57时相对强弱指数只是在74水平)。这样的情况显示，美元指数升至100水平时并未形成另一持续性趋势，出现调整的机会甚高。因此，就算美国加息后美元再次回升，但只要不高于101.70，美元指数亦是在超买背驰的情况下，后市出现显著调整的可能仍然高。一般情况下，美元指数有机会调整回15月移动平均线(94)，甚至于25月移动平均线(91.60)后会开始稳定。美元虽然仍然维持长上升走势，但是开始中期调整的迹象已经愈来愈明显。

欧元将会受惠于美元调整。美元在去年12月出现明显调整其中主要因素是欧洲央行推出的刺激经济措施未如市场预期宽松，欧元兑美元回升4%以上，是主要货币中回升幅度最高。同时，欧元不单只兑美元回升，兑其他欧洲货币及商品货币均出现明显的回升。这样显示过去一段时间投资者预期欧洲央行将会更积极推出量化政策而反映在欧元汇价上的压力有点过度。因此，当美元转弱时欧元有机会是最为受惠的货币。此外，技术走势上，欧元兑美元亦出现突破。首先在日线图中，欧元兑美元在12月的上升已经明显升穿了50日移动平均线，同时15日移动平均线亦已经向上与25日移动平均线交接，显示短期走势已经回稳。在月线图中，欧元兑美元12月的升幅与11月的跌幅接近，显示12月份低位(1.0517)是中期低位，有条件构成明显反弹。在这样的情况下，欧元兑美元的中期反弹很大机会触及15月移动平均线(1.14)。若美元指数跌穿94水平，这样欧元兑美元则有机会升至1.18(25月移动平均线)。

总括而言，美元由2014年开始的上升已经充分反映投资者对美国加息的预期。未来美元维持强势需要美联储在2016年更积极的加息步伐，可是在目前环球经济仍然处于不协调的情况及商品(尤其石油)价格低迷，引致美元通胀回升速度缓慢的情况下，可以预期美联储在2016年加息的态度将会较为谨慎。因此，在这样的情况美元在2016年初开始中期调整是合理的现象。