贸易战争锋芒对 黄金受利何方？

3月9日，美国总统特朗普在白宫签署文件，宣布对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税。3月24日，新的贸易协定文件正式生效。北美自由贸易协定中的加拿大和墨西哥得到豁免。其他国家，尤其是欧盟、俄罗斯以及中国无一幸免。中美贸易协商期间，特朗普政府前后施加中国近6000亿美元出口商品加征关税，而我国亦制定与其争锋相对的贸易条款，中美贸易战升温致使黄金市场一片恐慌，助力金价短期持续冲高。

•  美国（特朗普）的选择

（1）主动将盟友推向对抗方

美国钢材进口来自逾100个国家，3/4的钢材进口主要来自8个国家和地区。美国钢材主要进口国是加拿大，占美国钢材进口总量的16%。其次是巴西（13%）等，而中国并未进入其供应链前十，而铝产品更是如此。因为一轮又一轮的制裁，中国制造的钢铝基本已经退出美国市场。

这项举措与中国关系不大，美国从中国进口的钢铁不及美国钢铁进口总量的1%。这一举措的受害者是美国的友邦及盟邦：巴西、加拿大、欧盟、日本及韩国。这也为日后中美贸易对抗拉锯中增添了更多不利于特朗普的因素，同样的也为黄金市场埋下了潜藏的恐慌，若欧洲各国转而联手中国，则市场恐慌情绪全面释放，黄金大概率的出现恐怖拉升。

（2）对中国的特殊关照

四月初，美国贸易代表办公室公布依据“301调查”结果公布了拟加征关税的中国商品清单。清单涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含大约1300个独立关税项目。美国贸易代表办公室建议对清单上中国产品征收额外25%的关税。

在继美国公布301调查征税产品建议清单后，中国商务部表示将对原产于美国106项商品加征25%关税，涉及金额约500亿美元。此后，特朗普在白宫发布的一份声明中称，“考虑到中国不公平的反击，我已指示美国贸易代表办公室(USTR)考虑，在301条款下对1000亿美元中国商品追加关税是否适当，以及如果适当，对追加关税的商品进行确认。”

•  中国贸易账目数据

（1）出口重心可转换性较高

中国对外贸易中心显示2018年1月--2月我国主要的外贸出口商品包括一般贸易品、加工贸易品以及其他贸易，其中一般贸易商品占比57%左右，加工贸易占比30%左右。另外1月- -2月统计的与全球之间的贸易数据显示，我国贸易顺差主要来源于东盟、欧盟、金砖四国以及美国。

在美国单方面开展全球贸易战之后，中国得以特殊关照的情况下，未来可能会将转变对外贸易出口的核心。此次被美国（特朗普）摆了一道的众盟友如日本、欧盟等将成为我国对外贸易的主输出口。若中美之间贸易协商仍无进展，贸易战的余温恐将继续蔓延，而黄金也会大概率的从中受益匪浅。

从中国进口看贸易伙伴的可替代性

海关统计，2017年，我国货物贸易进出口总值27.79万亿元人民币，比2016年增长14.2%，扭转了此前连续两年下降的局面。其中一般贸易进出口较快增长，比重上升。2017年，我国一般贸易进出口15.66万亿元，增长16.8%，占我国进出口总值的56.4%，比2016年提升1.3个百分点，贸易方式结构有所优化。

对前三大贸易伙伴进出口同步增长，与部分“一带一路”沿线国家进出口增势较好。2017年，我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长，3者合计占我国进出口总值的41.8%。同期，我国对俄罗斯、波兰和哈萨克斯坦等国进出口增长均高于总体增幅。

此前，中国商务部针对美国贸易关税拟定的反制措施也表明了我国的不退让的态度，决定权重新回归特朗普手中，黄金市场的喜与忧同样与特朗普息息相关。

智库总结：

黄金在经历美国三月非农数据洗礼之后，金价依然没有脱离整理格局，震荡区间1325美元/盎司—1345美元/盎司。若贸易战余温复燃或加剧，黄金则有望上行破位测试日线高位；若中美能就贸易协定达成磋商，黄金市场的恐慌和避险情绪被打压，金价向下破位测试1300美元/盎司关口的概率增加。