10月30日，美联储将基准利率下调25个基点，至3.75%～4.00%，这是今年以来的第二次降息，也是自2024年9月以来的第五次降息。此次降息与9月的风险管理式降息一致，标志着美国货币政策正式进入宽松周期。

年内两次降息，宽松政策启动

下半年以来，就业增长放缓，失业率上升，但截至8月的非农报告数据仍处于较低水平。在此背景下，为防止就业市场进一步萎缩，美联储今年已累计降息两次。当前货币市场面临明显压力，美联储需终止量化紧缩政策。在银行储备较为充足的条件下，美联储决定提前采取缓冲措施，计划于12月1日结束资产负债表缩减，此后抵押贷款支持证券的赎回本金可再投资于短期国债，货币政策将进一步走向宽松。

但美联储内部对12月是否继续降息仍存在明显分歧。鲍威尔强调，12月降息并不是板上钉钉，如果关键经济数据因政府停摆等原因缺失，美联储可能暂缓降息。与此同时，越来越多官员倾向于推迟进一步宽松，主张至少观察一个完整周期再作判断。在12月政策路径尚不明朗的背景下，股市上行空间或受制约。

上涨结构清晰 大顶尚未出现

今年4月，特朗普大幅取消不合理的关税政策后，股市上涨有序，未出现类似2000年互联网泡沫时期的狂热情绪。从市场内部结构看，市场广度（不同行业、板块和个股估值的分化程度）未出现明显背离迹象，各板块交易量也没有出现急剧衰退或大崩溃的迹象。整体上涨节奏相对缓慢且有序，单日涨跌幅多数控制在5%以内，未见极端波动。

历史经验显示，当市场接近泡沫顶点时，基本面较为脆弱的小盘股和微盘股通常会在顶部形成之前就开始恶化，并迅速崩盘。但目前观察发现，相关股票的恶化程度并不严重，尚未出现泡沫顶的明显迹象。鲍威尔在会议中也指出，当前的人工智能与20世纪90年代的泡沫现象有所不同，相关企业已具备稳定的盈利支撑。尽管当前股市的估值可能已接近较高水平，但估值泡沫的形成仍需时日，股市尚未显现出真正的“大顶”信号。

百利好特约投资策略师麦东认为，当前股市随时可能出现约5%的阶段性回调，此类回调发生后，将吸引大量逢低买盘入场，并在较短时间内创下新的历史高点。若市场出现以下两类极端情况，需保持警惕：

1. 市场内部结构出现重大崩溃（如前文提到的小盘股恶化并崩盘）；

2. 美联储货币政策转向，宽松力度减弱。

上述情况一旦发生，可能引发8%以上的深度回调，且股指较难快速再创高点。

从技术面来看，以纳指为例，周线级别处于明显的上涨趋势，日线上纳指连续突破25000和26000的高点，中期关注价格能否回调至25250—25400区间，仍为接多机会。

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