美國加息未必對黃金構成太大壓力

黃金自10月中開始顯著下跌後，現貨黃金主要由1191美元下跌至1080美元水平。其主要原因是由於美聯儲10月會議聲明罕見地提出在12月將會考慮是否開始加息。這樣大大提高了投資者對美國在12月開始加息的預期。因此美元指數出現明顯的上升而對黃金構成沉重壓力。可是，在11月當黃金跌至1174美元的四年低位後開始出現回升。這很大程度是由於美股走勢開始反覆下跌，令投資者轉趨謹慎而支持黃金反彈。可是，由於美國聯儲局在12月開始加息的機會愈來愈高，美元仍然有條件進一步上升，黃金在美國加息後仍然有機會再次下跌。不過，屆時黃金受美國加息而引發的壓力未必會令黃金出現顯著下跌，當黃金再次下跌而再創近年低位時仍然有機會出現顯著反彈。

美元指數有機會出現明顯調整。在12月當美聯儲宣佈開始加息後，短期美元很大機會出現明顯的上升。可是值得注意的是美國加息有機會令環球資產市場出現震盪，這是會提高短期投資者的避險需求而對黃金構成支持。同時，可以預期美聯儲12月加息後將會在言論上談化加息對短期資產市場的壓力。他們很大機會重申，未來美國加息是循序漸進及溫和。這樣的言論是有可能降低美元的上升動力。技術角度而言，美元指數升穿8月高位(98.40)後，未來將會突破3月高位(100.37)。短期98已經美元指數明顯支持。美元指數升穿100.37將會上升至101.79(由121.02至70.70的61.8%反彈水平)。不過值得注意的是101.79是美元由70水平回升的重要阻力。美元升至該水平後有調整回96至97水平後才進一步上升。若屆時黃金再次跌至另一四年低位，黃金有機會因此而回升。

股市回落支持黃金反彈。過去當股市出現明顯的下跌的同時黃金通常會受到避險需求帶動而回升。若短期股市出現明顯回落，資金是有可能流入黃金避險。通常股市下跌，資金自然會流入債券及黃金等避險工具，因此債息是會回落。可是，若股市的下跌是由於投資者憂慮未來美聯儲開始加息的影響，這樣是有利黃金。因為加息是會對債券價格構成壓力。這樣債券價格已經存在一定的壓力，資金流入債券避險的比例有可能相對較低，這是有利黃金回穩。此外，股市有可能出現的調整是否能明顯支持黃金回升則要視乎股市調整的幅度是否足以對美元構成明顯的壓力。因此，12月美國加息引致股市出現調整，黃金很大機會受惠而回升。不過，這樣的回升仍然只是顯著反彈，因為美國未來將會加息。

黃金需求回升。黃金自2011年開始下跌後，投資及實際需求同時下跌。可是，世界黃金協會第三季報告顯示，黃金需求創兩年多來高位。這主要是由於今年7月黃金顯著下跌後刺激需求。第三季黃金整體需求增長8%，至2013年第二季以來最高1,121噸。可是，黃金上市交易基金(ETF)資金流出規模加劇，遏制了需求增勢。此外，世界黃金協會表示，希臘財政狀況疑慮和東歐地緣政治緊張，也提振歐洲的黃金需求；人民幣貶值也助漲中國需求。至於黃金最大消費國，印度的飾品買興仍旺盛。上季印度金飾需求增加15%至211噸，中國金飾需求則增加4%至203噸。不過，俄羅斯和土耳其等一些較小關鍵市場的購買規模減少。土耳其飾品需求銳降29%至12.1噸，俄羅斯需求則下滑19%至13.5噸。實際需求雖然不能支持黃金出現顯著的上升，但對穩定黃金走勢具重要作用。這亦解釋了每當黃金跌至近年低位後便出現明顯的反彈的原因。

黃金下個重要水平為1028美元。黃金自10月高見1191美元後在11月份低見1174美元。實際上整體走勢仍然維持過去幾年情況。自2013年低見1180美元後，每次重要支持水平均出現兩次：如2013年的1180美元水平、2014年的1130美元水平，及今年1077美元水平。同時，每次的反彈均受制於月線圖中的移動平均線，10月高位(1191美元)只是略高於當時15月移動平均線(1185美元)。這樣顯示12月份黃金升穿15月移動平均線(1174美元)的可能不大。此外，自2013年黃金低見1181美元開始，每次的重要低位大約低於之前重要低位4.5%。這樣黃金跌穿1077美元後很大機會下跌至1028美元才開始企穩。因此，黃金12月後區間很大機會下移至1174美元至1028美元之間。