截止2020年7月3日星期五油價整體在40-41美元附近盤整，回顧此前原油走勢來看，原油經過不理性下跌後，油價目前的走勢基本回歸理性。但綜合各方面因素來看油價這輪上漲，市場主要押注原油需求預期會快速回升，而隨著第二季度全球各主要國家恢復經濟的發展，疫情二次爆發的風險越來越高的情況下，油價在經過理性回歸之後，原油空頭或重新回歸。

油價跌破成本 美葉岩油鼻祖切薩皮克能源破產

全球原油市場正從歷史最黑暗時刻中走出來，經濟重啟刺激了能源需求復蘇，推動國際油價刷新三個月新高，雖然目前油價回到40美元的水準，然而對於美國葉岩油商來說還遠不是春天。

6月29日，美國切薩皮克能源（NYSE）股票價位進一步下探，就在前一日，切薩皮克能源公司已經向德克薩斯州南區破產法院申請破產保護進行資產重組，受到今年疫情和油價的雙重打擊，該公司的累計債務已經逼近100億美元，無力繼續正常運營。而切薩皮克能源在美國葉岩油行業的地位猶如開山鼻祖，它的破產只是美葉岩油行業的一個縮影，隨著7月美葉岩油行業償債高峰期的到來，大規模破產潮正在發生。

圖示：美國各地區葉岩油開採成本

三國殺續集 沙特俄羅斯迫不及待的放鬆減產

此前因為疫情的爆發導致全球各大產油國被迫減產，並且在今年4月中旬全球各大產油國達成史上最大減產協議，然而隨著全球各主要國家經濟重啟並且在疫情存在二次爆發的情況下，在今年6月的OPEC減產會議上，沙特俄羅斯就已經開始著手討論放寬減產措施，為何沙特俄羅斯會如此著急？

原因就在於今年上半年沙特發動價格戰最終的目的沒有達成，最近沙特能源部長髮布了最後通牒，要求安哥拉和尼日利亞提交進一步限制石油生產的具體承諾，並且沙特方面威脅稱，除非歐佩克其他成員國能夠對他們未遵守該組織最近的減產協議作出彌補，否則將引發石油價格戰。

而前文中我們提到美國葉岩油行業大規模破產潮正在發生，這勢必會導致葉岩油產量會下滑，而筆者從最近沙特俄羅斯最近動作來看，兩國並沒有放棄價格戰的戰略意圖，因此原油供給產量仍將供大於求。

圖示：美、俄、沙原油產量及全球原油需求

需求旺季不及預期 原油庫存高位運行

一般情況下原油需求具有較明顯的季節性特徵，高峰期會出現在夏季和冬季。夏季是汽油消費高峰，冬季則是取暖油需求高峰，這兩個階段，原油需求量通常都會達到年內高位。但今年由於新冠疫情突然爆發導致原油需求銳減，煉廠開工率持續走低，並維持低位運行。據統計數據顯示，截止6月26日當周，美國煉廠開工率維持在75.50%，為2014年以來的最低水準。

在需求不如預期之下，美國原油庫存仍在增長，從美國公佈的EIA原油庫存來看，美商業原油儲備庫存量為5.4億桶，較去年同期增長11.80%，較今年初大幅增加25.11%。

圖示：美商業原油庫存走勢圖

疫情仍是主線 價格戰仍在發生

綜上所述，今年對於原油市場發生的所以事情都是基於疫情的突然爆發，疫情沒有好轉之前原油需求仍然不會好轉，油價大幅上行的動能不會很強，因此美葉岩油行業仍將受到價格的打壓難以生存，而在這背後沙特俄羅斯等國價格戰背後的意圖仍將會是主導油價的重要因素。

從技術面來看，油價日線級別在經歷五浪上行之後，油價多頭趨勢將轉空，上方建議關注41.50美元壓力和下方34.40美元支撐。

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