進入春季，2020年延續了2019年底繼續向全球有利的趨勢方向發展。首先是貿易方面，幾個主要經濟體傳出利好；接著是各主要國際機構對全球經濟發表樂觀看法。最近我們看到特朗普發表中東和平計畫以及英國歐盟在本周順利分手，可以說2018年飛出來的幾只大黑天鵝基本開始落地。然而在一只只黑天鵝落地時，黃金反而逆市上漲，並且創下1611美元的新紀錄。據此我們認為2020年黃金再創新紀錄是黃金牛市初露鋒芒，黃金牛市仍將延續。前面我們提到的黑天鵝落地，其中有一只最大的黑天鵝仍在高飛，美國經濟衰退，我們主要有以下兩個論據，來論證黃金牛市的初露鋒芒和美國經濟衰退的原形畢露。

一、美國製造業衰退開始擴散

2020年1月3日公佈的美國ISM製造業數據值為47.2，這個數據是再次創下2019年11月1日以來的新低，那麼我們為什麼要用這兩個數據去做一個比較呢？首先，凱恩斯經濟理論告訴我們，美國經濟今年可能會回暖，所以理論上來講美國經濟應該會在去年11月開始迎來新一輪的擴張，然而結果並不是這樣。2020年1月公佈的製造業數據顯示，美國經濟並沒有起色，反而越來越差。其次，美國勞動部1月10日公佈的非農數據14.5萬人也並未達到預期，遠低於前值和預測值，而從最新的當周初請失業金人數來看，公佈值為21.6萬人，雖然這個數據小於去年的22，23萬人，但實際上21.6萬人的數據仍遠大於2019年全年的中樞。所以我們結合宏觀和微觀兩個角度去觀察，得出美國製造業衰退開始擴散，美國經濟衰退已經原形畢露。

二、美聯儲已無法從量化寬鬆中抽身

無論從哪個角度衡量，量化寬鬆都可以說是央行寬鬆的大招，既然是大招，因此在正常情況下不會使用，而且使用之後一定會產生某些負面影響。在適宜的時候美聯儲會進行貨幣正常化，來減少量化寬鬆帶來的負面影響，縮減量化寬鬆之後龐大的資產負債表是美聯儲希望做的。然而從2009年以來，全球經濟一直處於量化寬鬆的影響之下，美聯儲既沒有及時完成縮表也沒有完成貨幣正常化，那麼此前量化寬鬆所造成的影響就一直存在。而在前文中我們已經談到美國經濟衰退已經原形畢露，在這樣的影響下，常規的寬鬆手段效果已經非常有限了，這就讓美聯儲陷入流動性陷阱。美聯儲若還想用貨幣手段刺激經濟啟穩，只剩下量化寬鬆的大招可用；因此，我們判斷美聯儲在2020年會繼續朝著量化寬鬆的道路上邁進，貨幣與商品的關係會越來越明顯。

技術分析

 從技術面來看，黃金在周線級別上看漲明顯，日線級別上我們認為黃金仍將會經歷C浪下跌的走勢，短期內調整之勢不改。

黃金價格走勢圖：黃金周線圖

綜上所述，雖然2020年開局之勢要比2019年要好，但是我們看到仍有一只最大的黑天鵝在高飛，美國製造業衰退跡象已經開始擴散，美聯儲在量化寬鬆的道路上已無法抽身，黃金在2020年牛市的光芒仍然閃亮。

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