就在上周，美國經濟增長乏力的質疑聲音猶然在耳，美國經濟增長失速的陰霾還籠罩在半空。同樣在上周，12月非農報告橫掃市場悲觀情緒，一個26.6萬絕對值並不算高的就業數據，市場反應卻如久旱逢甘露：12月非農報告後，美指強烈反彈，美股直接收複前期失地，黃金暴跌20美元收盤。市場情緒得到一定程度的釋放，只是這一次釋放能否給三大股指注入新的動力？

在12月非農報告之前，美國方面的經濟數據表現相當低迷。首先，第三季度的實際GDP從大約1.90%（連續的複合年增長率）上修為略高於2.10%，兩個數值無論哪一個幾乎都與第二季度未修正的1.99%相當，未有增長，且相較於2017-2018年，增速是在放緩。投資者都想知道的是，這次放緩到底意味著什麼？是美國經濟在2018年經曆一次小通脹後延續了它的增長潛力抑或是美國經濟在經曆小幅通貨膨脹後將陷入比經濟低迷還要危險的狀態？這與4年前的情形很相似，但鮑威爾與他的團隊卻認為這一次是前者。鮑威爾聲稱，受稅收改革和略微有利的全球條件提振，2018年經濟迎來一場小複蘇；而2019年的勞動力市場強勁，年底一些未知而短暫的“變化”也將會支撐經濟；在最壞的情況下美國經濟也能維持在平均水平。這一次，但願美聯儲是對的。

截至12月，美國ISM制造業PMI持續下行15個月，從2018年10月61.3跌至這個月的48.1，並在今年9月份回到50枯榮線下方；ISM制造業PMI的持續惡化是近期市場擔憂美國經濟放緩的重要原因之一。如果說ISM制造業PMI是屬於“另類”，那麼其他經濟指標的表現也不盡如意，非農便是最好的例子。2019年前11月非農就業平均數約為17.74萬，幾乎為2015年以來最低值（與2017年17.71萬相差無幾）；前11月公布值20萬人以上僅有3次，過去4年平均數為7次；平均小時薪酬方面，11月平均每小時工資月率公布值為0.2%，低於前10月均值（0.21%），11月平均每小時工資年率公布值為3.1%，也同樣低於前10月均值（3.15%）；失業率（3.5%）確實仍處在50年來最低位，只是，失業率能說明的問題並不多。

通常認為，勞動力市場足夠強勁，那麼美國經濟就能維持在平均水平。而勞動力市場是否強勁，只是失業率數據好看還遠遠不夠，公司利潤情況是關鍵。任何情況下，企業增加勞動力的意願強弱都與他們的利潤多少有關。收入增長帶動利潤增長，利潤增長意味著更高的雇傭率，這是顯而易見的道理。經濟分析局的收入數據表明，2019年企業利潤不僅沒有加速增長，且早在2014年就已達到峰值水平，此後利潤增長一直處於停滯狀態，甚至有所下降，這一現象與勞工統計局（BLS）多年來的報告幾乎完全吻合。唯一的區別是，主流媒體沒有對此進行報道，相反，無論情況有多糟，媒體們總是將勞動力市場描述為“強勁”。

根據美國經濟分析局的利潤估值，自2012年推出QE3以來，企業利潤下降了8%，而美聯儲數據顯示，在同一時期公司股票的價格卻暴漲近90%。三大指數的漲跌似乎沒有掌握在企業報表裏，而是掌握在美聯儲手裏，因為影響股市估值的，不是企業利潤，而是美聯儲。

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