12月初以來，天然氣價格從5.49美元的高點大幅回落，截至目前已經回落至3.80美元一線，呈現“旺季不旺”的顯著特點。供需端的博弈白熱化，導致氣價處於寬幅震盪格局。自2022年俄烏衝突引爆歐洲能源危機之後，世界天然氣格局發生了重大變化，美國一躍成為液化天然氣（LNG）最大的生產商和出口商，天然氣的供應增速遠超需求增速，導致氣價牛市難以再現。

需求脈衝波動 總體表現疲軟

12月上旬，美國國內遭遇了四年來最冷開局，比往年平均氣溫低8-10度，推動供暖需求飆升40%，氣價隨之快速沖高。但這一需求並不具備持續性，氣溫的快速回暖導致供暖需求也同步下降，氣價應聲下跌。總體來看，季節性需求脈衝難以扭轉整體需求不及旺季預期的局面。

12月上旬的寒潮推動了天然氣庫存加速去化，12月19日當周天然氣庫存減少了1600億立方英尺，但仍然高於去年同期的980億立方英尺和過去五年的均值（1100億立方英尺），未能改變庫存大幅下降的局面。截至12月26日，美國天然氣庫存總量達到3246Bcf，整體處於相對寬鬆區間，庫存對氣價仍是壓制狀態。

氣價大幅回落 歐洲進口不力

今年8月，歐美就關稅貿易戰達成協議，歐盟承諾在接下來三年內購買價值7500億美元的美國能源產品。據能源諮詢公司Kpler預測，今年9月至12月歐盟從美國進口的液化天然氣（700億立方米），對比2024年（450億立方米）增加了55%。疊加原油的進口量，總金額為296億美元，但因天然氣價格下跌，進口總額反而下降了7%。

歐盟目前每年能源進口總額為737億美元。若是繼續保持這一規模，從2026年到2028年的進口總額還不及承諾（7500億美元）的三分之一，除非天然氣價格上漲兩倍。從目前情況來看，美國、卡塔爾、澳大利亞和加拿大等主要天然氣生產國產量維持高位，加之俄烏停火的概率上升，供應的增速繼續高於需求增速的可能性很大。

百利好特約黃金高級分析師歐文認為，全球天然氣總體呈現供應增速高企，需求望塵莫及的格局，導致氣價“旺季不旺”，唯有等到供需格局發生實質性的改變，氣價才能迎來價格的飛躍。技術面，天然氣日線為空頭，後續進一步下跌的概率大，下方跌破3.60美元則可以看向3.20美元的一線。

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