上周黃金反覆上升，現貨黃金由1097美元升至1127美元。黃金上升主要是由於投資者愈來愈憂慮環球經濟前景，股市受到影響而出現反覆。可是在上周日本央行意外推出負利率政策，因此股市出現明顯回升而令黃金由1125美元回調至1110美元水平。其後上周五美國公布第四季國內生產總值未如預期，美元升勢受到抑壓，因此黃金反彈回1117美元水平。雖然黃金受到股市回升而出現調整，但是調整幅度仍然未低於主要支持水平。這有可能顯示投資者尚未對環球經濟及金融市場前景回複信心。

央行推出措施有可能增加未來風險。當央行預期經濟有可能下跌時，推出措施以刺激經濟或穩定市場是合理的行為，但是這樣的行動是有可能令投資者更加憂慮前景而令之後的負面影響更加嚴重。因為當央行或財金機構推出措施後，金市場是會出現明顯回升，但是措施對經濟產生作用最低限度在一季後才出現。因此投資者是有可能由於對政策過度樂觀而令市場出現過度的回升。可是，最終有可能由於政策短期未見成效或政策未能扭轉經濟頹勢，市場亦會因此再次由高位出現更明顯的下跌。這樣是有可能對經濟構成更明顯打擊。過去兩周歐洲央行德拉吉的言論及日本央行的負利率政策已經令環球股市出現明顯的回升，不過措施是否有效仍有待驗證。市場行為通常是過度的。此外，就避險工具的反應而言，實際上投資者並未回複信心：日圓受到負利率的影響出現過度的下跌，但是黃金並未跌穿重要支持，同時美國10年期債息更跌穿2%。因此，可以預期當政策短期心理刺激作用過後，由於資產價格進一步偏離基本面，未來出現資產價格明顯下跌的可能則愈高。

本周重點回歸美國數據。歐洲央行及日本央行的決定已經顯示其對經濟前景的預期。美國方面，12月開始加息雖然一方面代表美國力圖擺脫金融海嘯後的扭曲經濟及金融形態，但是上周五美國公布的第四季國內生產總值已經顯示美國經濟亦開始出現增長放慢的情況。這樣一方面是有可能減慢未來美聯儲加息的步伐而降低資產市場壓力，另一方面則增加了未來環球經濟壓力的可能。因為新興市場、歐洲及日本已經出現了經濟增長減慢，甚至有可能陷入通縮的可能，若美國同樣出現增長減慢，這樣則很大可能預視未來環球經濟將會出現較目前預期更差的情況。因此，一旦本周美國公布的經濟數據(尤其勞工市場)未如預期，這有可能再次引發資產市場壓力而支持黃金。

黃金維持穩定上升。上周四黃金的回落仍然維持在4小時圖中的200小時移動平均線(1110美元)及日線圖中的15日移動平均線(1105美元)以上，顯示黃金整體仍然維持上升走勢。同時，上周黃金的上升已經明顯升穿了周線圖中的15周及25周移動平均線，顯示走勢是邁向50周移動平均線(1140美元)以上。因此預期本周黃金維持在重要支持為25周線(1101美元)以上運行，而短線支持為1109美元(200小時線)，黃金有機會上試1140美元水平。

（黃金周線圖）

百利好集團研究部董事 黃耀明   

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