本周黃金先升後回，現貨黃金升至1199美元後回落至1176美元水平。黃金下跌主要是由於美國及歐洲國債息率顯著上升，因此明顯增加了持有黃金的成本。雖然本周美元進一步明顯下跌，美元指數由96.08下跌至93.95，但是並未對黃金構成明顯的支持。因此，若美元出現反彈時，黃金有可能進一步下跌。

美國債息上未必代表美國會提早加息，但顯示投資者對未來美國加息的速度會較預期快。美股下跌理論上資金會流入債市避險而令債息下跌。可是，本周的情況是美股、美債及美元同樣下跌。這很大程度是由於聯儲局主席耶倫在華盛頓召開的“金融與社會”會議上表示，股票估值偏高可能帶來潛在風險而長期利率偏低，隨著美聯儲貨幣政策正常化，利率可能大漲。實際上過去兩年，美國債息已經由歷史水平逐步回，同時美股亦屢創新高，這樣已經明顯顯示資金「大遷徙」已經出現。可是，問題是環球經濟增長出現不平衡的局面，因此雖然過去半年歐洲、美國甚至新興市場經濟已經增長減慢甚至出現負增長，可是由於投資者預期美國近市將會加息，因此資金湧入股市。愈接近美國開始加息，金融市場愈不穩定。可是，這樣的不穩定是未必對黃金有利。一是既然經濟增長減慢，通脹自然會偏低，二是加息預期自然會拉高債息。因此，本周耶倫提出股市偏高及未來長期利率有機會上升時雖然不代表美國會提早加息，但是問題是一旦美國開始加息，目前整體金融環境會出現明顯的變化。這樣有可能刺激債息急升。因此，雖然本周美元下跌，但是在整體利率趨升的同時，通脹仍然維持在低水平的情況下，在這過度期中黃金的壓力自然會較大。因此可以預期除非美國資料明顯轉差而改變投資者對美國未來加息的預期，否則黃金仍然難以出現顯著的上升。

美元短期有可能反彈，這對黃金不利。雖然本周美元與黃金同樣下跌，但是當美元出現反彈時，這仍然有可能對黃金構成壓力。因為本周美元下跌實際上是減低黃金計價壓力。可是，當美元回升的同時債息仍然維持在近期高水平時，黃金將會面對雙重壓力。目前美元指數的短期走勢已經轉弱，因為在日線圖中美元指數15日平滑式移動平均線已經向下與50日平滑式移動平均線交接。這樣顯示美元指數仍會進一步調整。可是，問題是美元指數在93水平有可能出現反彈回95水平。屆時黃金的壓力將會更為明顯。

黃金區間下移。上周黃金雖然曾升高于25周平滑式移動平均線(1208美元)，但最終回收于1200美元以下，而本周高位剛好是15周平滑式移動平均線。這樣顯示黃金自1224美元後高位逐步下移。雖然尚未明顯跌穿1173美元，但是在這樣逐步收窄的情況下，除非黃金能收高於25周平滑式移動平均線以上，否則整體區間很大機會下移至1199美元至1161美元(由1142美元至122美元的76.4%調整水平)。

黃金周線圖