黄金调整压力日增

黄金在3月份曾进一步升近1300美元水平，其中因素是美元逐步下跌。不过值得注意的是黄金第一季上升主要是由于避险，可是环球股市主要市场实际上在2月份开始由跌转升。黄金在3月份虽然维持升势，但是升幅明显收窄。这样进一步显示黄金大型反弹已经接近尾声，4月有可能是黄金出现明显调整的时候。

投资者由谨慎转趋乐观。过去一季投资者对环球经济前景的忧虑令股市出现明显的震荡，黄金等避险工具因此而出现明显的上升。不过自二月中以来，情况有所改变：黄金及股市同时上升，美债逐步回落，日圆则维持反复上落。这样可以理解为投资者一方面买入股票时亦恐惧环球经济前景不明朗及美国加息。因为环球前景若出现如预期的放缓情况，股市会随时掉头下跌，另一方面美国加息亦会对美债价格构成压力；日圆过强则有可能引致日本央行干预的可能。因此，在股市上升的同时投资者亦买入黄金作对冲之用。可是，发展至接近季尾，重要金融事件陆续登场，如早前的G20会议、中国全国两会会议、本周的欧洲央行会议及下周的联储局会议。就G20会议而言，虽然各国并没有达成任何实质协议以刺激经济，但各国亦已经表现出对经济前景的关注及将会以各自的方法刺激经济。虽然消息公布后，股市曾出现回落，可是现时大部份地区的股市水平已经较G20会议时更高。这已经显示目前的市场气氛是：只要事件结果不是如预期出现明显的落差，股市再次出现明显震荡的可能不大，甚至有机会进一步上升。现时股市及黄金已经升至近三个月的高水平，问题在于在目前环球经济前景尚未清晰及低通胀的情况下，黄金与股市维持长期同步的可能不大。因此，欧洲央行如预期已经推出较预期宽松的政策，美联储会议的结果如市场预期：联储局维持利率不变，这样有可能是资产市场的好消息而令股市进一步上升，股市进一步上升时会明显降低对黄金的避险需求，黄金出现明显调整的机会相当高。

美元下跌未必对黄金构成太大支持。长期而言美元下跌黄金上升是合理的现象，不过现时的问题是美元下跌主要是投资者修正对美国加息步伐的预期，而并不是美国不加息。因此，当美元下跌时股市上升相反是会对黄金构成压力。其次是美元下很大可能会主要反映在其他货币上而不是黄金。实际上自欧洲央行在3月推出更宽松的量化政策后，黄金已经由1164欧元下跌至1120欧元水平，同时黄金亦开始在145000日圆水平逐步形成顶部。因此美元下跌未必对黄金形成太大的支持。

黄金需要技术调整。不可以否认黄金由去年底低位(1046美元)开始至本季的上升是出现明显的技术突破，因为黄金在周线图中的15周移动平均线向上与50周移动平均线交接，这是自2012年以来的第一次，显示黄金中期走势转稳。不过，问题在于黄金期间并未出现合理调整及并未突破1345美元阻力，这样黄金有机会回调1150美元后才再展另一升势。