三月份美元有机会再跌

2月份美元开始出现较明显的下跌，美元指数由99下跌至95水平。美元下跌一方面是由于市场的避险气氛令投资者买入日圆及瑞士法郎等避险货币，另一方面由于环球资产市场波动有可能影响美国经济，投资者对美国将会放慢加息步伐的预期升温，这亦对美元构成压力。美元下跌并不是对所有货币构成明显的支持，其中日圆、欧元及加元的表现较为理想。三月份市场其中一个重点将会是美联储公开市场委员会会议。会议后维持利率不变有可能对美元构成沉重压力。目前的强势货币有机会进一步上升。

美国三月不加息的可能相当高。虽然自去年12月美联储10年首次加息后，根据美联储12月份的经济及利率预期，今年内是有可能加息4次，但是踏入2016年后，环球股市出现明显的下跌，投资者亦愈来愈忧虑新兴市场及欧洲经济前景。在这样的情况下，美国实际上是难以独善其身。根据美联储主席出现国会听证会的言论及1月份美联储会议记录已经显示，环球资产市场第一季的剧烈波动已经再次触动美联储对经济前景的忧虑。尤其在1月份会议记录中更显示部份委员曾经讨论过有可能改变12月份利率及经济预期。同时，由于过去2个月资产市场明显波动，资金流入美债避险，美国债息已经显著下跌，美国10年期债息曾跌低于2015年低位(1.68%)至1.63%。在这样的情况下可以预期美联储在3月份加息的可能是相当低。这样的预期正在市场上扩散。因此，若美国在三月份维持利率不变，这自然对美元构成压力。更重要的是若美联储在3月份会议调低经济及利率预期的幅度较市场预期为大，这将会对美元产生明显的打击。

就算美国3月加息，美元亦未必上升。这样主要是由于目前市场预期美国未必在3月加息，这对资产市场构成一定的稳定作用。可是，若美联储意外地在3月开始加息，这样可以预期环球资产市场将会再次受到明显的打击。资金自然会再次明显流入避险工具。这样的情况下有可能出现美元先升而后显著下跌的情况。

美元指数很大机会跌近92水平。实际上美元指数在去年12月高见100.57后在月线图中已经形成了明显的超买背驰，这样预视美元将会出现明显的调整。美元指数在2月份低见92.57是美元指数第一个重要的支持水平，因为这是15月移动平均线。可是，问题是美元指数由2013年78的低水平一直上升至2015年100水平期间并未出现过合理调整。这样显示，当美元指数出现调整合理调整时很大机会跌穿95水平，因为这只是由2013年开始的升幅的23.6%调整。因此，一旦美元指数跌穿95水平后则很大机会下跌至月线图中的25月移动平均线(92水平)，这亦是美元指数由2013年开始上升的38.2%调整水平。

日本当局有需要与市场角力。既然在3月份美元有机会进一步下跌，这样主要货币是有可能再次上升，其中最值得注意的是日圆，因为目前日圆强势一方面是由于避险因素，而另一方面是由于美元转弱。自1月份环球资产市场出现震荡后美元兑日圆由121水平大幅下跌至110水平。期间虽然日本央行意外地推出负利率政策令美元兑日圆由116回升至121，可是当环球股市再次回落时，日圆的升幅更加显著。同时，值得注意的是：虽然环球股在2月中后开始出现回稳迹象，及日本官员已经多次表示关注汇市，有需要时会采取行动，但是美元兑日圆始终未能回升至116以上，这样显示在日本推出负利率政策后再次推高日圆的投资者并未因为股市回稳及日本官员的言论而退场。因此，可是预期当美元再次下跌时，美元兑日圆仍然有机会跌至(甚至跌低于)110水平。这样日本当局自然有需要出手干预以抑制日圆升值。不过，干预只是可以减慢市场趋势，最终趋势是自我完结而转向。

美元兑日圆仍然有机会下试107水平。从技术角度而言，美元兑日圆在2月份曾明显跌低月线图中的25月移动平均线，同时在周线图中的15周移动平均线已经向下与50周移动平均线交接，显示中期走势转弱。因此，美元兑日圆仍然很大机会进一步下试50月移动平均线(107水平)，这亦是美元兑日圆由75升至125的38.2%调整水平。

量化政策未必能扭转欧元反弹走势。在1月份欧洲央行会议时欧洲央行总裁德拉吉已经表明有需要时欧洲央行将会在3月会议推出措施以刺激经济。市场已经预期欧洲央行将会在3月进一步扩大量化政策。可是，这样的预期在过去一个月并未能抑雁欧元的反弹，相反欧元兑美元更曾一度升至1.13的3个月高水平。出现这样的情况一方面是由于美元转弱，另一方面是由于欧元兑英镑在过去3个月由0.70显著回升至0.78水平。这很大程度是由于英国将会推迟加息有关，同时投资者观望英国今年有可能公投脱欧亦是其中因素。在这样的情况下可以预期英国前景尚未明朗的情况下，欧元仍然有机会受惠英镑弱势。因此，美元有机会下进一步下跌的大前提下，就算欧洲央行在3月进一步扩大量化规模，这未必能扭转欧元的反弹走势。实际上这样的情况在美国推出量化政策后曾出现：在金融海啸后美国推出量化政策后，美元指数实际上未曾跌低于2008年70的低水平。因此，在3月份欧元兑美元仍然有机会进一步升至1.16水平。

总括而言，既然美国未来加息的速度未必如预期快，这样美元开始出现调整是合理的现象，再加上美联储有可能调低美国经济及利率预期，这很大机会对美元构成明显的压力。同时，投资者在3月份仍然观望环球资产市场表现时，谨慎情绪仍会对避险资产有利而不利美元。