黄金开始强劲反弹                                                                                                      

美联储9月份维持利率不变不单对金融市场构成明显的影响，对黄金亦产生了明显的支持，现货黄金由1100美元回升至1180美元水平以上。其中主要原因当然是美元出现明显的下跌，美元指数由96下跌至93水平。不过值得注意的是美国维持利率不变亦对环球财资市场构成明显的支持，美国道琼斯工业平均指数由15800水平回升至17000水平；德国DAX综合指数由9300水平回升至11000水平，香港恒生指数由20368回升至22800水平。这样的情况有可能抑制今次黄金的反弹力度。

9月份美联储维持利率不变令市场感到诧异

今年投资者其中一项最关注的是美国何时开始加息，今年年初时投资者一直预期美国很大机会在今年6月开始加息，可是在6月时由于美联储希望观察更多数据以确定美国经济已经摆脱第一季的经济增长放慢才决定。因此投资者将预期推迟至今年9月。在第三季时，数据已经显示美国劳工市场已经进一步明显转好，除了物价增长速度仍然偏低外，美国整体经济已经明显摆脱了第一季的影响。当时整个金融市场虽然不可以确定，但大部分金融机构已经准备美国联储局在9月开始加息。可是，美联储并没有在9月开始加息，由其会后声明至主席耶伦的新闻会的言论均显示出目前美联储并不是忧虑美国国内经济，相反是忧虑国外因素(其中包括新兴市场的经济前景)，恐怕新兴市场，尤其中国经济，出现问题时有可能对美国经济亦构成负面影响。美联储提出这样的考虑理由是合理，可是问题是过去在会议记录中显示，美联储对国外因素的关注度明显较9月份为低。这样明显是美联储的行动与市场预期的很大落差。因此，近期部分金融机构及央行呼吁美联储应尽早开始加息以扫除市场上的不明朗因素。这样的情况实际是罕见，因为过去一年明显地投资者其中一项最为忧虑的是美国将会开始加息，资金流出新兴市场已经相当明显、美元已经升值了超过20%、美债息已经升近30%。因此，美联储在9月份不加息是打乱了很多金融机构的布署。同时，可以预期美国9月份不开始加息构成的负面影响将会较6月时大，此外在这样的情况有可能支持黄金出现较明显的反弹。

美元将出现深度调整

在6月时当美联储维持利率不变后，美元指数曾经下跌至93.16，而在8月24日当环球金融市场出现震荡时美元指数更曾经跌至92.52。这样显示美元过去几个月的调整已经出现低位愈来愈低的情况，因此美元指数今次调整的低位很大机会低于8月24日的低位(92.52)。以调整幅度计算，今次美元指数的升势是由2013年10月低位(78.84)开始上升至今年3月高位(100.37)。若以合理调整(38.2%)计算，美元指数很大机会回落至92.14；若以调整形态计算，美元指数很大机会回落至91.20。既然美元指数有可能出现较明显的调整，这样黄金很大机会出现较明显的反弹。不过当黄金处于强烈反弹走势时，投资者亦应注意对黄金不利负面因素。因为这有可能减弱，甚至抑压黄金的反弹走势。

减弱黄金升势的因素

股市回升是有可能左右黄金升势。虽然美国今年内加息的可能降低支持黄金回升，但是同时这亦对股市构成支持。10月份美股三大指数先跌后明显回升，回升幅度高达6%以上，这已经反映美国有可能推迟加息对股市的明显支持。因此，若这样的情绪持续支持股市，这样是有可能抑制黄金的升势。因为目前股市的升势是建基于美国推迟加息有可能提高环球经济短期的稳定性，再加上利率维持在低水平，这样股价及回报率将会较吸引投资者。相反，黄金的升势是建基于美国推迟加息对美元带来的压力，另方面是持有黄金的预期成本稳定。可是，问题是美元下跌是可以反映在其他货币上，同时持有黄金的预期成本只是维持稳定，并不是降低。在整体经济尚未发展至高增长期时，维持低利率是对股市较为有利。因此黄金近期的升势有可能受制于股市上升。

黄金有可能反弹至1200美元水平

黄金在10月9日升穿了日线图中的三角型顶部后已经明显显示，黄金已经处于强劲反弹走势。若以黄金由7月低位(1077美元)的反弹1比1的量度波幅计算，黄金很大机会升至1190美元水平。这亦是月线图中的15月移动平均线。若黄金能升穿该线位，这样黄金将会升近25月移动平均线(1235美元)。这样的情况在2014年7月及2015年1月时曾出现。

总括而言，今次黄金的上升很大程度是由于美元受到美国联储局推迟开始加息而下跌所支持。由于9月份美联储不加息与市场的预期出现明显的落差，因此今次美联储不加息对美元的负面影响有可能较之前大，从而令美元出现明显较明显的调整。这会支持黄金进一步反弹。不过，投资者应注意当黄金及股市同时回升时，黄金升势有可能会受到股市回升的影响干扰。

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