日圆走势预视金融市场不稳

2016年开局汇市已经出现显著波动。新兴市场货币兑美元相继跌至近年低位或记录新低，其中人民币的波动情况最受投资者关注。人民币离岸价(CNH)在1月曾跌至1美元兑6.7584人民币，其后人民银行干预才回稳至6.6水平。商品货币在1月份亦出现明显的下跌，美元兑加拿大元升至1.45的12年高水平，澳元兑美元跌穿0.69水平至6年低位，而新西兰元兑美元亦跌至0.63水平。欧洲货币方面，英镑兑美元的跌势最为显著，由1.48下跌至1.42水平。虽然主要货币在1月均出现明显的下跌，但是美元指数实际上主要维持在98至99之间波动。不过，日圆兑主要货币却出现明显的上升，美元兑日圆由120下跌至116水平。出现以上的现象主要是由于环球股市出现明显的震荡，资金流入日圆避险。可是，今次日圆的上升很大机会是具持续性，这亦有可能预视环球金融市场震荡情况仍会维持一段时间。

人民币回稳可缓和新兴市场压力。首先，人民币汇价走势受市场关注主要是由于人民币下跌有可能引发其他新兴市场货币下跌。实际上这是合理的现象，当两国所生产的货质量素接近的情况下，价格的高低是其中提高销量的重点。不过问题是：目前新兴市场国家正面对不同程度及不同类型的经济调整。过去一年由于投资者忧虑美国加息，资金已经明显流出新兴市场，所以汇率与资产价格已经出现了明显的下跌。因此，在经济尚未出现转好迹象前，汇率存在下跌压力只会进一步令资金外流而令新兴市场不稳定。不过，人民币回稳是有助缓和这方面的压力。这样的情况有迹象出现。上月第一周美元兑人民币离岸价(CNH)升至0.6784后回落至0.6682收市，其后更进一步下跌至6.60水平以下，显示短期0.6784有可能是人民币离岸价(CNH)今次的底位。同时，中国外汇交易中心亦发出新闻稿表示，人民币汇率仍然稳定，在三个主要指数中只兑美元下跌，相反兑其他货币回升。这样的言论是有可能稳定短期市场信心。再者，上月中人民银行开出的中间价开始高于之前的在岸价(CNY)。这扭转了之前人民银行低开中间价的情况，有可能显示目前人民币水平有需要稳定下来。此外，人民银行亦曾在离岸市场买入人民币及令人民币拆放利率拉高以打击炒作人民币贬值的沽盘。这已经显示出今次人民银行希望稳定人民币汇率的信心。这样的措施已经为短期投资者的忧虑降温。可是这扭转不了市场的避险情绪，因为上月纽约期油跌穿30美元至12年低水平，这仍然对股市构成压力。

日圆有可能出现急升。实际上去年8月当环球金融市场出现震荡时，日圆已经出现过一次急升的情况。当时美国道琼斯工业平均指数由在两星期内由17300水平下跌至15300水平，美元兑日圆则由124水平下跌至116水平。当时由于人民币迅速回稳及国际油价跌穿40美元后亦回升至50美元水平，因此震荡只是短暂，而美元兑日圆亦快速反弹回121水平。可是，今次的情况却有所不同。虽然人民币出现了回稳的迹象，但是油价却跌跌不休。在目前石油供应过剩的情况下，沙特阿拉伯与伊朗断交有可能令油组内成员供应更加不协调，供应过剩的情况进一步恶化的可能是存在的。同时，油价在目前的水平已对油组国家构成明显的经济压力。这只会投资者更加忧虑油价前景。这对资产市场的影响是具持续性。因此，目前资产市场的不稳定的情况仍有持续。在这样的情况下，资金仍然会流入避险资产。同时，值得注意的事在目前投资气氛谨慎的情况下，个别事件是有可能引发短期市场震荡加剧而刺激日圆出现急升的情况。

美元兑日圆有机会跌至106水平。自美元兑日圆在1月时跌至118水平后，美元兑日圆在周线图中的15周移动平均线开始向下与50周移动平均线交接，这样显示日圆中未来一至三月进一步转强的机会甚高。在月线图中，美元兑日圆上月已经跌穿了15月移动平均线，这样显示美元兑日圆很大机会进一步跌至25周移动平均线(114)水平。不过，由于美元兑日圆自2011年由75水平开始升至2015年6月的125水平中并未跌至过15月移动平均线及合理调整，因此美元兑日圆若今次跌穿114水平，这样美元兑日圆的整体调整有机会触及106水平，该水平是美元兑日圆的50月移动平均线及由75升至125的38.2%调整水平。这样亦意味金融市场有可能出现较目前更明显的震荡情况。

总括而言，整体金融市场气氛在第一季仍然会相当谨慎。虽然人民币回稳是有助缓和这样的气氛，但是油价走势低迷及新兴市场经济未见明显转好迹象，这对环球资产价格仍会构成一定压力。这样的气氛亦已经支持日圆出现明显的升势。今次日圆的升势从技术走势上是具有持续性及有可能出现明显上升的情况，这有可能暗示环球金融市场仍然有机会出现明显的震荡。