黄金仍有反弹潜力

踏入2016年，金融市场避险情绪显著回升。主要避险工具(如日圆及黄金等)均明显的回升。1月初现货黄金由1061美元升至1110美元水平，其中主要因素是油价及人民币汇价双双下跌。实际上这样的情况在去年人民币8月11日汇改亦曾出现。不过当时金融市场很快便回复稳定，主要避险工具当时急升后亦显著回落，当时黄金由1169美元下跌至1100美元。可是，今次的情况有所不同，人民币下跌的情况虽有望稳定，但油价持续下仍然会对金融市场构成压力。避险气氛仍然是有利黄金。

人民币稳定有机会缓和市场忧虑。实际上去年811人民币汇改事件已经显示人民币波动对投资者情绪的影响。其后人民币回升而金融市场亦回稳。这样的关系很大程度是：人民币维持稳定，新兴市场货币压力亦会降低。可是，美国由前年(2014年)底开始蕴酿加息，新兴市场货币已经受到压力，其中原因除了美元转强外，新兴市场不同国家经济开始出现不同程度的调整亦是其中重要因素，资金外流在过去一年已经形成了一种趋势。在这样的情况下，货币贬值是合理的现象。不过问题在于当货币贬值形成了一种持续性预期，这样将会进一步资金外流，所以期间个别国家会适度稳定本身货币。可是，问题在于当人民币下跌时，亚洲新兴市场国家为保持竞争力而将本身货币贬值。这是有可能引发更多资金外流。新兴市场的资产价格与货币大致同步。在经济环境不好的情况下，货币贬值、资金外流及资产价格下跌是有可能引致金融市场不稳定。这就是目前的问题。虽然人民币稳定并不可能扭转新兴市场的情况，但是可以降低亚洲新兴市场货币贬值的压力。因此，短期人民币回稳是有可能缓和市场避险气氛而令黄金略为调整。可是，油价持续下跌仍会困扰金融市场。整体气氛仍然是较为有利黄金。

中东局势紧张只是有利黄金。1月初沙特与伊朗断绝外交关系的消息曾刺激黄金及油价明显回升，这主要是由于投资者忧虑沙特与伊朗断绝外交关系有可能影响石油运输。可是，其后当黄金维持稳定回升时，纽约期油却升至38美元水平后由升转跌。1月纽约期油更跌穿30美元的12年低水平。这样进一步对欧美股市构成沉重压力。油价由升转跌主要是由于投资者忧虑沙特与伊朗断交后双方供应石油不协调有可能导致石油供应过剩的情况恶化。就目前的情况而言，纽约期油跌穿30美元显示油价短期仍然很大机会维持弱势，环球股市进一步下跌的机会相当高。避险气氛仍然支持黄金。

黄金有机会升至1150美元水平。虽然未来美元再度转强是有可能令黄金跌穿1000美元，但是目前市场的避险气氛令美元走势对黄金的影响减弱。同时，自2013年尾开始，黄金通常在12月跌至年度低位，其后在第一季开始回升，每次反弹高于15月移动平均线。今次的情况是：黄金在去年12月跌至1046美元的5年低位后，1月反复回稳。黄金今次进一步上升有机会升高于15月移动平均线位(1147美元)。