黄金有机会在美加息后回升

黄金在去年11月份由1142美元显著下跌至1050美元水平后，在12月份略为回稳，主要维持在1046美元至1088美元之间上落。黄金回稳其中主要因素是由于美元出现明显调整。可是，黄金反弹幅度却低于主要货币。这是由于投资者忧虑美国加息对整体商品价格将会构成压力。此外，油价进一步跌至11年低水平亦影响黄金市场气氛。不过，值得注意的是黄金在这样的情况下相对于其他商品金属则较为稳定。这有可能预示短期未来黄金有机会出现明显反弹。

黄金回升主因是美元下跌。自去年12月欧洲央行会议后美元开始出现明显的下跌，黄金亦受惠于这因素曾回升至1088美元。可是，上月中旬后当美元进一步下跌时，黄金却反复回落。这显示投资者预期美联储一旦加息，这虽然未必对美元构成明显的支持，但对商品价格仍然有可能由于成本上升而受到压力。因此，上月美元下跌并未对黄金构成进一步的支持。可是，值得注意的是：一是美元已经充分反映美联储12月开始加息，美国加息最大程度只会对美元构成稳定作用；二是重点在于美联储对2016年美国经济、通胀及利率预期。美元是否能在美联储加息后转跌为升很大程度视乎美联储对以上三个项目的预期是否较9月份为高。因此，在这样的情况下，美联储在12月加息未必对美元构成明显的支持。相反，若投资者预期或美联储在12月会议后暗示，2016年美联储只会谨慎加息，这样美元有机会出现进一步的下跌，这会构成黄金的有利条件。

资产市场不稳有机会提高黄金避险需求。环球股在去年10月当美联储暗示有可能在12月开始息后出现明显的回升，美国道琼斯工业平均指数由15900略回升至17700点。可是，在去年12月中主要股市开始较明显的下跌，其中因素包括：投资者忧虑美国加息后新兴市场的稳定性、油价进一步下跌，及垃圾债券基金清盘消息。这些因素短期内未必有明朗的发展。

首先，自去年初投资者开始预期美国将会加息后，新兴市场实际上资金流出的情况愈来愈严重，其中新兴市场国家大部份资产已经较去年高位下跌了10%。除了美国加息外，新兴市场不同国家的经济调整及政治变化亦令投资者转为谨慎。可以预期，在美国真正开始加息后，在2016年第一季情况未必会出现明显的改善。更加重要的是个别国家如巴西及南非等，货币贬值及资产价格下跌已经令人忧虑资金进一步流走后的稳定性。其次油价问题，在去年12月油组会议未能就产量问题上达成共识后，供应过剩问题短期内未见解决迹象，油价仍然存在进一步下跌的风险。这一方面加重了经济较弱国家出现通缩的可能，另一方面对石油洐生资产仍然会构成沉重压力。至于垃圾债券问题，自去年12月Third Avenue旗下一只垃圾债券基金Focused Credit Fund（FCF）清盘，触发垃圾债券市场震荡后，前景依然不明朗。目前一般预期介乎10至15%垃圾债券基金将面临大量赎回情况。因此可以预期在2016年第一季环球资产市场仍然有机会出现明显震荡。这是缔造对黄金有利的反弹条件。

黄金跌势减弱。黄金在15周移动平均线以下波动仍然显示走势偏弱，可是自去年10月跌穿1100美元水平后，黄金跌幅开始收窄，同时期间亦曾出现显著反弹回至1190美元。这样显示目前黄金仍然是处于反复下跌的走势。因此短期可以1000美元作为黄金强弱分界线，在1000美元以上运行，黄金仍然是处于1000美元至1150美元(50周移动平均线)之间上落。不过，一旦黄金跌穿1000美元则有机会下试950美元才开始回稳。