油价另一跌势已经开始

国际油价经过8至10月的反弹后，在11月油价的另一跌势有机会已经开始。纽约期油自8月低位(37.75美元)回升至10月高位(50.89美元)后再次下跌至40美元水平。11月份油价下跌是由于美国每周石油库存仍然维持在较预期高水平，同时投资者对美国加息预期升温支持美元上升，对油价形成计算上的压力。加息预期亦对整体商品市场构成压力。此外，国际能源署(IEA)的最新报告对未来需求保守的预期及沙特阿拉伯有可能与俄罗斯在欧洲开始销售战有可能对油价构成另一次沉重的打击。

美元调整未必对油价构成明显支持。虽然美元调整是会对主要货币及黄金构成支持而出现反弹，但是构成美元调整的原因未必有利油价。首先若12月美国加息引致资产市场震荡，资金流入避险工具(黄金、日圆及债券等)是合理的情况，可是资金很少会流入能源避险。其次，资产市场出现震荡会令投资者对环球经济前景预期转趋保守，这样亦会影响对石油的需求预期。再者，在供应维持在高水平的情况下，需求前景不明朗只会加大油价压力。因此，虽然美元回落有机会在计算对油价构成稳定的作用，但是出现明显回升的可能却相当低。

国际能源署黯淡预期。国际能源署(IEA)11月表示，在下个10年结束之前，油价不大可能恢复至每桶80美元的水平。虽然石油产业投资的下降幅度前所未见，但每年需求增长超不过每日100万桶，这样是不足以支持油价显著回升。国际能源署在全球能源展望报告中表示，到2020年之前，年需求增长预计约为每日90万桶，要到2040年逐步达到每日1.035亿桶。至于今年，他们预估石油方面的投资将会减少逾20%(甚至更多)，可是更重要的是，明年将延续这种跌势。石油企业削减支出、裁员并在全球推迟约2,000亿美元的超大型项目，努力应对不景气及长期低油价前景。短期内全球经济成长低迷，同时油组(OPEC)维持高产量以拉高市占率的政策，再加上OPEC以外国家供给更具韧性，都将导致油价在更长时间内持续走跌。

俄罗斯和沙特在欧洲销售战不利油价。自从俄罗斯成功抢夺了巨大的中国市场后，沙特政府开始欧洲市场展开反击，对欧洲市场12月油价采取了超过其他任何地区的降价力度，至2009年金融危机期以来最低水平。沙特很少会将出口延伸至地中海以北地区，进入俄罗斯、非洲和北海原油的市场地区。所以此次沙特在波兰和瑞典成功抢走俄罗斯乌拉尔原油的买家，对于该区域市场上其他各类原油带来重大连锁冲击。沙特开拓欧洲市场，仅取代了一小部分的乌拉尔原油的市场，但这暗示沙特与俄罗斯这两大产油国在争抢市场份额战役上拉出了新的战线。虽然今次俄罗斯和沙特欧洲市场的销售战的影响是否会像打击美国页岩油般严重尚未可知，但是可以肯定这样是会打击投资者对油价前景的预期。

油价调整幅度过大。纽约期油自8月低位(37.75美元)反弹至50美元虽然幅度高达30%以上，但是油价今次上升并没有突破任何重要阻力。相反，纽约期油再次跌至40美元则显示今次反弹很大机会已经完结。纽约期油未来跌穿37美元的机会高升穿50美元水平。因此，目前重要的问题是油价一旦跌穿37美元水平后，2008年低位35.1美元未必足以支持油价。因为当油价在今年1月跌穿53美元后已经显示，油价趋势将会跌穿2008年低位(35.1美元)的机会甚高。