英国脱欧新形势

6月23日英国公投结果是脱离欧盟。这对市场而言是意外的结果。英镑兑美元汇价当日由1.50水平大幅下跌至1.32，跌幅高达12%，创1985年广场协议以来最低水平。英镑兑其他主要货币亦出现显著下跌。同时，由于公投结果有违于市场一般预期，环球股市亦出现明显的下跌。这样带动避险资产急升，黄金由1250美元升至1358美元，美元兑日圆由107水平下跌至99水平。英国公投所引发的震荡情况开始了。
不安情绪将会持续一段时间。首先，英国公投脱离欧盟后将会启动与欧盟讨论离欧措施。英国与欧盟之间将有需要建立新的贸易及金融协议。这样可以预期部分欧洲资金流出英国的机会是相当高，同时英国资金亦由于未来法例将会改变而回流英国，这样是会令英国及欧洲资产出现不明朗的压力。同时，更重要的是评级公司将会重新评估英国资产的级别。至于欧洲方面，将会同样面对沉重压力。英国公投脱欧后，投资者将会忧虑未来其他欧盟国家有机会仿效英国脱离欧盟，尤其自欧洲债务危机后，欧盟各国所推行的紧缩方案已经令欧洲人民对部分政府不满。在欧洲内，反欧盟的声音将会逐渐坐大。这将会对欧洲经济及政治稳定性构成一定的压力。这样的情况将会反映在英镑及欧元上。
英镑尚未见底。虽然在6月23日英镑兑美元跌至1.32水平后反弹回1.39水平，但是由于未来部份资金流出英国的机会相当高，英镑汇价一定程度上将会受到压力。同时，英国资产的评级亦将会受到影响，英国资产在国际市场上的需求亦会受到影响。这自然会反映的英镑汇价上。此外，在前景尚未明朗的情况下，英镑回升很大程度只是反弹。在这样的情况下可以预期英国经济增长在未来12个月将会进一步下跌。这亦会对汇价构成压力。短期未来英镑兑美元有机会维持在1.33至1.43之间震荡上落，但是整体走势一旦跌穿1.30，英镑将会下试1.25水平。
欧元有机会受惠于英镑下跌，但兑美元仍未见底。基本面的改变是会对货币构成沉重压力。今次英国公投脱欧是对欧洲货币重要的基本面改变。欧盟的压力是来自资金回流英国，虽然影响未必如英国严重，但是令整体欧洲经济增长减慢是可以预期。这将会首先反映在欧元汇价上。其次是：英国脱离欧盟将会影响整个投资市场(尤其欧洲)的气氛，投资市场谨慎自然亦会影响实体经济表现。这将会刺激欧洲央行推出更积极的宽松政策。在美国维持收紧倾向而欧洲进一步宽松的情况，欧元兑美元汇价下跌是合理的情况。因此，未来欧元兑美元跌穿2015年低位(1.0462)而下试1.02水平机会相当高。不过，欧元跌幅将会低于英镑下跌，因为欧元兑英镑自2015年7月由0.69升至近期0.80水平，这样的回升已经扭转了由2008年金融海啸后的大型跌势。实际上，欧元兑英镑已经开始另一次的长期升势。
避险工具急升已经反映了风险。英国公投脱欧当日，黄金及日圆出现明显的急升。黄金升了8%而日圆兑美元升了7%。可是，实际上最令投资者意外的是公投结果。这样令当日环球股市出现明显的急跌而资金流入黄金及日圆避险。不过，既然英国脱欧已成定局，最不明朗的因素已经过去。相反，目前更重要的是这是否会持续令环球股市受到压力。出现这样的情况机会不大。首先，英国公投脱欧令欧洲及英国资产受到压力是合理的现象。可是，这并没有引发明显的信贷紧缩的情况。这样资金是有可能再次流入美国资产市场。这样美国股市稳定，但欧洲股市回落的机会甚高。这样的情况并不是什么严重的金融危机。避险需求自然会逐步减弱。因此，黄金虽然短期仍然有机会维持强势，但是可以上升的空间并不高。相反，黄金再次跌穿1300美元有可能再次出现明显调整。
小心干预日圆。日圆亦是今次受惠于英国公投脱欧而急升的避险工具。不过，日本央行在公投前一周已经警告，英国公投后若出现金融市场紧张局面，已与其他央行协议推出措施稳定市场，同时汇市出现无序的情况是有可能干预市场。这样虽然未必会扭转到日圆强势，但是可以稳定日圆走势同时降低单向的日圆投机情况。
总括而言，英国公投脱欧是意外的结果。金融市场震荡亦已经出现。不过这未必是金融危机，因为各国财金机构已经作好准备，一旦出现金融市场不稳将会推出措施以稳定市场。虽然不可以否定英国脱欧将对全球产生影响，但是这对美国及亚洲市场未必产生沉重的打击。信贷市场维持稳定的情况英国脱欧引起的震荡会逐步减弱。市场的新局面亦会再次出现。